报告摘要:
原油价格回升至中油价区间带来油气工程行业新机遇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18年以来布伦特原油均价达到69.62美元/桶,坚挺的原油价格刺激油气工程领域投资企稳回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营业务景气复苏,业绩进入上升通道。
原油价格复苏和国家保障能源安全双重保障,未来几年国内油气公司上游勘探开发资本开支将稳定在较高水平。2019年中石油预算2282亿(同比增16%)、中石化596亿元(同比增41%)、中海油160亿元(同比增15%)。公司背靠中石油大平台,油田地面业务将显著受益。2016年左右签订的部分低毛利率合同逐渐执行完毕,毛利率将逐步改善。
管网公司的成立将大力促进国内油气管道的建设,利好管道工程业务。“十三五”到“十四五”期间,中国将新建10多万公里油气管网主干管道,总投资将达到1.6万亿元。公司管道与储运工程业务占据了国内超八成的市场份额,油气管网的建设未来每年将可以为公司提供超过数百亿的订单合同,板块业绩将触底反弹。
2025年之前中国将新增2亿吨/年以上的炼油能力,再次成为全球最主要的炼油产能扩张地。公司的炼油化工工程建设板块具备2个千万吨炼油和百万吨乙烯工程EPC总承包建设能力,未来五年订单有充分保障。
公司估值处于上市以来最低水平。目前油气钻采服务指数的走势与板块的景气复苏明显背离,公司PB估值与可比公司相比被显著低估。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司19-21年归母净利润分别为12.58/16.57/21.53亿元,当前股价对应PE分别为16.33倍、12.4倍和9.54倍。公司各主营业务均处于景气上升周期,且目前PB估值水平位于历史较低区间,给予2019年PB 1.26,目标价5.49元,维持“强烈推荐”。
风险提示:行业政策出现重大变化、原油价格大幅波动、国际政治局势动荡、工程项目进度不及预期。