投资要点：
　　事件：深圳燃气（601139）发布2019年半年报，实现营业收入65.83亿元，同比增长6.69%；归母净利润5.95亿元，同比下降6.85%；扣非后净利润5.75亿元，同比下降9.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　深圳以外地区天然气业务增长是实现收入增长来源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省（区）拥有40个城市（区）管道燃气特许经营权。2019H1天然气销售收入42.67亿元，占比65%，同比增长5.82%；天然气销售量14.07亿方，同比增长2.25%，其中管道天然气13.3亿方，同比增长2.7%，深圳地区管道天然气销售8.77亿方，占比66%，同比下降5.09%，主要是电厂天然气销售量下降所致，上半年电厂天然气销售量3.2亿方，同比下降18.16%。液化石油气销售收入12.95亿元，同比下降7.17%，其中，液化石油气批发销售28.66万吨，同比下降5.32%；瓶装液化石油气销售3.77万吨，同比下降18.4%。深圳以外地区实现销售收入19.48亿元，同比增长24.39%；管道天然气销售量5.3亿方，同比增长17.52%。上半年毛利率20.39%，同比下降1.34个百分点，期间费用率10.97%，同比上升1.16个百分点。经营性现金流净额6.87亿元，同比下降24.27%。
　　加快推进老旧住宅和城中村管道气改造。公司加快深圳地区老旧住宅和城中村管道天然气改造，2019H1完成改造10.17万户。目前深圳地区居民管道燃气普及率约30%，对比北京、上海等发达城市80%的普及率，深圳地区居民燃气普及率仍较低。按照深圳市政府要求，居民燃气普及率在未来3年内有望上升至80%。预计到2020年完成城中村和老旧住宅区管道燃气改造100万户。城中村改造用气将能贡献新增净利润约2亿元。
　　LNG接收站进入试投产阶段。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站于8月18日试投产。公司将拥有自主的LNG进口渠道，产业链布局进一步完善，可丰富气源结构，未来有望获取更具成本优势的气源。
　　投资建议：维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.39元、0.46元，对应PE分别为16倍、14倍，维持谨慎推荐评级。
　　风险提示。城中村燃气改造进度低于预期；电厂天然气销售低于预期；气价波动的不确定性；LNG分销业务低于预期；液化石油气业务下滑。