上半年收入增长33.68%，归母扣非净利润增长20.05%
　　公司披露2019年半年报：收入58.94亿元，同比增长33.68%；归母净利润10.57亿元，同比下降16.91%；归母扣非后净利润9.93亿元，同比增长20.05%，经营净现金流9.79亿元，同比大增96.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司整体表现超市场预期，表观业绩下降的主要原因主要系公司所投资标的公允价值变动损失0.55亿元，较上年同期公允价值变动收益大幅减少4.87亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除这块影响，本期归母净利润同比增长32.43%。展望全年，公司各业务板块有望延续强劲的增长势头。
　　各业务板块均实现强劲增长，CDMO/CMO、临床CRO等业务表现靓丽
　　报告期内，公司新增客户近600家，活跃客户超3600家。公司充分发挥“一体化、端到端”的研发服务平台优势，加强上下游服务部门之间的客户转化，不断扩大服务，各个业务板块间的协同性进一步增强。
　　分业务板块：1、中国区实验室服务收入29.89亿元，同比增长23.70%，毛利率43.55%，同比下降1.58个百分点；主要是公司加大对关键人才激励包括股权激励计划等导致成本增加以及业务构成于去年同期有所差异所致。在小分子化合物发现服务方面，公司助力全球客户研发多个临床前候选化合物并申请专利，公司构建的DNA编码化合物库（DEL）化合物分子达到约900亿个。在药物分析及测试服务方面，公司为客户提供药物代谢动力学及毒理学、生物分析服务、分析化学和测试服务等一系列相关业务。此外，公司发挥一体化平台优势，通过WIND（WuXi IND）服务平台，为客户提供新药研发及全球申报一体化服务。报告期内助力客户完成10个研究性新药的IND申报工作，并获得11个项目的临床试验批件。截止上半年，公司已累计为国内药企完成65个项目的IND申报工作，并获得45个项目的临床试验批件。
　　2、CDMO/CMO服务：收入171.77亿元，同比增长达42.03%，毛利率40.65%，下降0.09个百分点；公司加大上游服务导流，2019年上半年公司CDMO/CMO服务项目所涉新药物分子超过800个，其中临床III期阶段40个、已获批上市的16个。在国内服务方面，公司目前有11个MAH项目正在进行中。公司继续扩大酶的生产能力用于酶催化反应，加强寡核苷酸和多肽类药物CDMO能力建设，上半年成功完成了第一个cGMP临床用药原料药生产项目。正在建设中的商业化规模寡核苷酸和多肽类药物原料药生产平台预计将分别于2019年底和2020年上半年投入使用。
　　3、美国区实验室服务：实现收入人民币7.10亿元，同比增长29.98%。毛利率26.85%，提升3.92个百分点。细胞和基因治疗产品CDMO服务以及医疗器械检测业务增速均明显改善。截至上半年，公司为30个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CDMO服务，包括21个I期临床试验项目和9个II/III期临床试验项目。公司抓住欧盟医疗器械法规大幅提升医疗器械认证规范的标准和限制条件的机遇，推动收入实现快速增长。
　　4、临床研究及其他CRO服务：公司实现收入4.72亿元，同比增长104.22%，。剔除并购因素，收入增长67.68%，主要是国内新药临床试验市场的快速发展带动。报告期内，公司继续推进全球范围内的网点布局以及临床中心建设。截至上半年，公司CDS团队在国内外拥有超过850人的专业临床试验服务团队；公司SMO团队拥有超过2,200位临床协调员，分布在全国超过120个城市的900余家医院提供临床中心管理服务。自2018年收购临床试验CRO公司WuXi Clinical Development,Inc.，2019年5月，公司收购了临床研究数据统计分析服务公司Pharmapace, Inc.，进一步增强全球创新药多中心临床试验服务能力。
　　公司加强销售投入，上半年销售费用2.09亿元，同比增长36.57%，管理费用6.56亿元，同比增长53.50%，主要是人员费用（包括股权激励费用）、服务费及折旧摊销费用增加所致。期间费用率控制良好：合计19.10%，销售、管理、财务分别为3.54%、15.27%及0.29%，分别变化0.08%、1.55%及-1.07%。公司整体毛利率为38.78%，下降1.29%，主要是公司加大对关键人才激励包括股权激励计划等、低毛利的临床业务代垫费用收入大幅增加所致。
　　医药研发服务龙头，看好持续发展，上调至“买入”评级
　　我们上调公司盈利预测，预计2019-2021年EPS分别为1.45、1.83及2.28元（归母净利较上次变动1.07%/1.50%/2.25%），对应P/E分别为50.9、40.5、32.5倍，考虑到外包行业的持续高景气度，增长势不可挡，公司作为行业龙头显著受益，各业务板块全面开花，未来领先优势有望进一步扩大。上调公司评级至“买入”。
　　风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险，行业监管政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，核心技术人员流失的风险，汇率风险