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银行业研究报告:东兴证券-银行业央行完善LPR形成机制点评:不必过于关注改革形式,银行短期盈利影响有限-190818

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2019-08-20 16:19:39
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 林瑾璐
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 看好
研报大小: 495 KB 分享者: jac****ku 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资摘要:
  事件:8月17日央行发布公告,明确了改革完善贷款市场报价利率LPR形成机制的有关方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  贷款定价形成新旧机制的主要变化在于,贷款定价的锚由官定贷款基准利率变为银行报价利率LPR,并与央行货币政策利率MLF挂钩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  从央行角度看,新机制更能提高货币政策传导的有效性。相比贷款基准利率浮动定价机制,MLF利率在新机制中的重要性提升。央行可以通过MLF招标利率变动的方式,更有效率地将货币政策意图传导至信贷市场。在8月16日国常会明确“运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低”的提法后,MLF政策利率或进入下行通道,带来市场宽松预期。
  从商业银行角度看,不必过于关注贷款定价机制改革的外在形式。短期来看,贷款实际利率变动或更反映政策引导作用;市场化改革在中长期将有助于商业银行加强信贷定价管理机制。
  (1)参考官定基准利率浮动的旧机制已经比较市场化了。①2Q19一般贷款加权平均利率5.94%,较3Q18下降25BP,信贷新投放利率已对货币市场利率下行、小微企业融资引导政策有了明显反映。②贷款投放利率较难进一步下行的原因在于经济下行压力加大,企业经营环境未明显改善背景下,商业银行风险偏好难以提升,从盈利性角度较难支持继续压低信贷利率去投向高风险小微企业。这实际上也是对信贷市场真实供求关系的反映。
  (2)新贷款定价机制下,银行在LPR报价(加点幅度)和根据LPR利率确定浮动比例上拥有一定自主权,可综合考虑自身资金成本、业务成本、信用风险溢价和资本盈利空间决定最终贷款投放利率。拆解分项来看,①资金成本较为刚性,主要受同业负债占比以及流动性监管要求影响,银行间存款竞争加剧,占银行负债大头的存款成本易上难下;②信用风险溢价主要体现了经济预期、企业经营和银行风险偏好的变化,如前述,较难进一步下行;③运营成本和资本盈利收窄空间亦不大。总体来看,单纯从贷款定价机制形式的改变上,难言贷款实际利率存有大幅下行空间。
  投资建议:银行短期盈利影响有限,关注优质股份行
  短期来看,对银行盈利影响有限。一是,贷款定价利率改革实行新老划断,不针对存量贷款;二是,在新增贷款中,预计部分有溢价能力的对公企业,贷款利率有下行空间。三是,房地产调控政策下,按揭利率或将维持平稳。
  当前经济基本面和政策面对银行板块估值影响较中性。短期看,逆周期调控政策下,银行盈利没有明显利好;中长期看,调控政策成效逐步显现,将改善银行资产质量预期,有助估值修复。目前时点,看好资产端摆布能力强的优质银行。
  个股推荐兴业银行、平安银行、光大银行(战略定位明确,业绩释放空间逐步打开);中长期推荐国有大行(客户基础较稳固、混业经营发展受益者)及招商银行、宁波银行(战略领先,特色业务优势稳固)。
  风险提示:宏观经济下行超预期;政策变动不及预期等。
  

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