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化工行业研究报告:太平洋证券-化工行业周报:周期信心摇摆,持续推荐中长期优质资产-190818

行业名称: 化工行业 股票代码: 分享时间:2019-08-19 16:25:55
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨伟
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 39 页 推荐评级: 看好
研报大小: 3,490 KB 分享者: 六****蝎 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  主要化工品涨跌幅情况
  涨幅前五:溶剂DMC(12.07%)、乙烯(4.87%)、苯(4.55%)、环氧乙烷(4.37%)、天然气(4.23%)
  跌幅前五:磷酸(-7.14%)、煤焦油(-6.78%)、制冷剂R22(-6.25%)、MDI(-5.00%)、TDI(-4.57%)
  上周行情回顾
  上周化工行业表现强于大市,申万一级化工指数涨幅1.81%,上证指数涨幅1.77%,沪深300涨幅2.12%;6个二级子行业中,6个涨幅为正;31个三级子行业中,26个涨幅为正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  油价:本周国际油价受中美贸易争端进展及沙特考虑加强减产等消息面因素跌宕起伏,中枢区间内,振幅加大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其实质依然是担心全球经济下滑对原油需求下降,OPEC限产又提供支撑。2019年6月份,全国生产原油1610万吨,同比增长1.0%,增速与上月持平;全国进口原油3958万吨,同比增长15.2%。2019年上半年,全国生产原油9539万吨,同比增长0.8%,增速比一季度加快0.2个百分点;进口原油2.45亿吨,同比增长8.8%,增速比一季度加快0.6个百分点。全球原油供应能力充足(减产本身就已说明),特定条件下供需弱平衡,产油国之间的博弈可轻易改变价格走向。当前美国主导的美国优先、逆全球化背景之下,地缘政治波动加剧,原油金融和政治属性提高,判断走势难度加大。展望未来,我们维持前期判断,当前决定油价的核心因素依然为供给侧,从产油国的利益出发,油价上涨符合产油国利益,对于寡头市场,具备上涨动力,对于油价不必过于悲观。特别要警惕2年后,美国转变为原油净出口国之后,国际油价走势。预计2019年Brent油价中枢在60-75美元/桶。
  天然气:2019年6月,我国天然气产量达139亿立方米,同比增长13.1%,增速比上月加快0.2个百分点;进口天然气752万吨,同比增长3.0%。2019年上半年,我国天然气产量达864亿立方米,同比增长10.3%,增速比一季度加快0.9个百分点;进口天然气4692万吨,同比增长11.6%,增速比一季度回落6.2个百分点。2019年7月3日,国家发改委发布《关于规范城镇燃气工程安装收费的指导意见》,合理确定城镇燃气工程安装收费标准,原则上成本利润率不得超过10%,现行收费标准偏高的要及时降低。对于下游需求稳定增长的燃气板块政策利空落地。维持前期观点,受益“环保攻坚战”、“煤改气”、北方“2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推动,我国天然气再次进入黄金发展期,具有行业Alpha。但随着国内天然气基础设施如LNG接收站、储气库等的加速建设,其红利期预计缩短,维持合理利润。越早投产,越具有先发优势。同时,考虑天然气价格市场化进程推进,预计上游中枢价格有望上涨。中游管道公司改革成立,持续推进。下游城燃公司,销量提升,对冲接驳费、毛利率下滑冲击。
  聚酯产业链:7月以来,PTA主力合约价格迅速下滑,8月6日止跌,本周反弹修复。对于强周期股票投资,宽幅震荡,目前市场对于下游需求过于悲观。我们认为,受益“PX大量投产、乙二醇中长期过剩”,前期行业利润分配头重脚轻,向下游转移的趋势,PTA、涤纶端受益。随着大炼化投产、成品油竞争压力大,民营大炼化公司上游压力不小,大概率会在下游形成默契,有支撑。另一方面,补齐上游产业链后的炼化聚酯一体化发展,抗风险能力增强,我国炼化聚酯产业链具有全球竞争力。
  聚氨酯产业链:在经历年初以来的持续涨价,5月以来下游接受度一般,MDI价格出现下滑,部分厂商停产检修形成支撑,7月万华上调报价,本周有所回调,待三季度旺季到来有望进一步修复。
  维生素:6月初BASF路德维希港冷却系统装置发生工伤事故,BASF维生素A停产,7月5日据悉BASF在10月底之前仍会保持停产,超预期,催化VA价格上涨。同时,DSM整合能特科技之后,预计对其停产升级改造,短期供给收缩,同时行业集中度提升,利好维生素E。
  醋酸:由于今年以来跌幅最大,价格低位,7月19日河南义马气化厂爆炸,30万吨醋酸产能停产,行业产能占比3.35%,催化醋酸价格底部持续修复。
  其它化工品:前期跌幅较大的化工品,本周有所修复,如乙烯、苯、EO等,整体表现一般,等待旺季到来,以及经济逆周期调控,需求提升。近期推荐公司及主要观点
  2019年7月,我国工业增加值同比增长4.8%(前值6.3%),预期5.8%,1-7月累计5.8%,低于预期。其中分行业看,黑色、有色、通用设备、专用设备、汽车、计算机等行业增加值环比均有下行。固定资产投资增速5.7%(前值5.8%),预期5.8%。其中房地产、制造业和基础设施投资同比分别为10.6%、3.3%和3.8%,环比均下降0.3个百分点。特别是房地产前瞻指标,房地产开发企业土地购置面积同比-29.4%(前值-27.5%),继续下滑。由于对经济增速持续下滑的担忧,强周期行业持续震荡,大消费、电子、通信等行业表现强势。由于我国大部分化工品产能过剩,对于行业投资,供给侧逻辑往往强于需求端增长逻辑。考虑化工行业安监环保高压常态化,安全、环保、技术、园区、投资壁垒高,行业供给收缩,产业升级,集中度提高逻辑较强,叠加目前行业整体估值处于十年低位水平,第二轮环保督察启动,今年70周年国庆安监环保压力大,经济越差,逆周期调控预期越强,中长期持续推荐优质龙头。维持前期观点“龙头N型震荡向上,关键是性价比”,合理价格购买优质资产。
  投资主线:(1)中长期标的,持续重点推荐万华化学(百万吨乙烯项目2020年下半年投产)、华鲁恒升(煤化工龙头,大部分产品价格底部)、扬农化工(打造农药标杆,Q3可能缺少催化,Q4修复)、龙蟒佰利(钛白粉龙头,新产能投放,9月解禁后重点关注)等;(2)业绩增长较快的公司,如利安隆、利民股份、濮阳惠成等。(3)涨价品种,如VE、VA维生素板块。(4)绝对估值PB较低的优质公司,偏防御风格,重点推荐中国化学、中油工程、新奥股份。(5)长期看,具备国际竞争力的炼化聚酯产业链,如四大金刚(桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化)。
  本周金股组合
  太平洋化工金股组合自17年4月17日推出至今,累计收益47.73%,跑赢上证综指42.33%,跑赢化工行业65.26%。上周金股组合累计盈利-0.27%,跑输上证综指1.78%,跑输化工行业1.70%。
  本周金股:万华化学(20%)、桐昆股份(20%)、华鲁恒升(20%)、利安隆(20%)、金禾实业(20%)。
  风险提示:大宗商品价格持续下跌的风险。
  

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