行情回顾：上周沪深] 300指数上涨2.12%，同期，通信板块上涨3.34%，跑赢沪深300指数1.22个百分点，申万通信三级子行业中，所有板块均呈现上涨趋势，其中通信运营板块涨幅最大为5.99%，通信配套服务板块跌幅最小为1.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】申万28个一级行业中通信行业涨幅位居第5位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）个股方面，涨多跌少，中美摩擦影响减弱，5G概念股上涨活跃。
　　网络共建共享任重道远，必然趋势下催生产业、应用更快成熟。（1）共建共享是什么？从基础设施层面到网络设备层面逐步深入，是未来大趋势；网络设备的共建共享面临问题较多，共享深度也最深，但也并非新事物。（2）为什么共建共享突然成为热点？运营商降本增收压力的大背景之下，中国联通公开表述方案让网络共建共享成为热点，5G标准统一也为深度共享提供技术可能。（3）共建共享的可能性和方案有哪些？共建共享从运营商主体、区域、网络节点、频谱等多维度去考虑，方案组合复杂多样，技术上看中国联通和中国电信共建共享概率更高，区域和进度尚无法判断。（4）共建共享对投资的影响几何？首先，从总量上看，同等网络质量要求下，共建共享必然带来一定程度资本投资节约，但预计实际与之前预期差别不会很大。考虑到市场竞争因素，运营商并不会放弃网络核心资产，而大规模采用漫游形式，假设采用中国移动+中国广电共建共享，中国联通和中国电信分区域共建共享的方案。对于中国移动和广电来说，相当于仍然是独立一张5G网，投资规模与预期不变，对于中国联通和电信来说，我们认为在当前困境压力之下，5G时代需要做的是消除因为和中国移动的网络能力差异的影响，才可以在5G市场竞争中不被碾压，改变“一大两小”的格局，那么中国联通和中国电信共建的5G基站规模和覆盖体量和中国移动应该不会相差太多，而从4G时代来看，中国电信和联通总的移动网络投资和4G基站规模也是与中国移动基本保持1:1的水平（实际约为5.5:4.5），所以我们预计实际总量上与之前预期的1.2万亿差别不大。其次，从节奏上看，2019-2021年预计独立自建为主，投资景气度最高峰时期。2019年-2021年，运营商的主要目标是实现相对重要区域的基础覆盖，这些地区用户ARPU和潜力较高，所以自建网络的价值也较高，预计每一张独立5G网络需要80万左右基站进行覆盖，因此2020年和2021年预计分别建设60、90万站的预期不变，同时，从基础设施共建共享的进程来看，从最初试点到大规模共建共享（目前共享率超过70%）用了超过10年时间，因此预计网络设备的共建共享周期也不会短。第三，从结构上看，按不利因素排序，器件>设备>运营（产业链结构），基础设施>无线>传输>数通>系统平台（投资结构）。从运营商投资结构来看，传统运营商投资包括移动投资、传输投资、数据通信投资、土建投资、系统平台投资等，其中移动投资一般占运营商总投资的4成左右，传输投资和数通投资一般各占运营商总投资的2成左右，网络共建共享更多是无线侧的，所以其影响相对较大，传输和数通影响甚微，系统平台应该属于正向影响。第四，延展上看，共建共享让运营商消除网络差异，重心转变促进应用更快繁荣。共建共享有效合理推进，将使得运营商在5G网络的差异化不复存在，通过网络优势抢占用户导致的激烈竞争弱化，运营商将把重心转移到如何创新通信产品，提升服务质量，非常有利于车联网、工业互联网、VR/AR等应用的成熟，以及新商业模式的出现。
　　华为禁令有望推迟，我们认为华为事件跌宕起伏，中美博弈将是长期过程。投资上应当聚焦产业本质，回归业绩核心。我们认为针对此次暂时的缓和，不需要过分乐观。在中美贸易战的背景下，解决华为的被制裁问题将是一个相对长期的过程，同时也不排除未来有反复的可能，所以我们要客观的分析禁令对公司及行业的影响。第一，从宏观政策层面，中国5G网络商用发展步伐按部就班发展顺利，自上而下依旧保持积极的态度。第二，运营商投资方面，近期市场关注的共建必然带来一定程度资本投资节约，也给市场带来一些担心。但从总量上看，同等网络质量要求下，预计实际与之前预期差别不会很大。联通也强调电信+联通的投资与移动的投资将是1:1的关系。第三，对于华为而言，中长期来看相关产业链替代方案大概率能够保持核心业务的连续性。第四，从整体通信产业链来看，在通信设备相关产业链上，不论上游的采购以及对运营商的供应基本保持正常。而对于自主可控而言，依然是中国长期的方向，核心科技领域的国产化替代之路成为必然，借助国内庞大需求的释放和下游产业的支持，一批已具有深厚技术积累的企业将迎来培育壮大的机会，在产业链的扶持和磨合中，形成“性能提升、成本下降、规模扩大、技术迭代”的多级良性循环，有望实现自身价值质的飞越。
　　华为首款5G手机预约量破100万，5G进入实际落地阶段。整体来看手机产业链进展顺利。相较于3G、4G的商用速度，此次5G商用进程较快。伴随着以智能手机为代表的5G终端发布并广发使用，意味着5G网络将正式步入使用，有望将开启新的一轮科技浪潮。同时用户广泛而积极的拥抱5G时代的态度，也将进一步坚定运营商投资的积极性。对于运营商而言收入的稳健增长是核心目标，但是限于目前的手机红利消失、各种互联网业态创新陷入瓶颈，运营商收入甚至出现负增长。随着5G终端的普及，或推动一波新的流量高潮。对运营商收入形成积极贡献。
　　投资观点：“主题破灭期”调整后，多重因素共振引导5G主线回归，关注成长期赛道标的。自2019年6月6日5G商用牌照发放之后，市场曾一度担心主题投资进入破灭期，板块经过一定震荡调整后，我们认为会继续向上，主要因素包括：（1）在5 G商用提前的背景下，运营商有望在下半年与2015年一样，实际开支将大幅高于年初的计划开支，下半年电信市场的公司业绩可能再次出现环比和同比的大幅增长；（2）科创板有望给予科技股带来估值溢价，影响A股通信板块估值；（3）中美贸易和美国对华为实施禁令事件信息繁多，之前各类预期及事件已经充分发酵和反映，近期出现缓和的趋势。所以从情绪、投资、政策、产业等多个角度来看，通信板块有望重复2018年走势，继续看好通信板块机会。板块反复震荡后有望向上，建议“一主两翼”策略把握投资机会。中报来临，综合考虑行业景气度以及行业格局，我们预计基站无线侧、云计算、物联网三大细分领域业绩较好，同时部分公司Q2出现了环比提升，值得关注。基站无线侧：主要标的有中兴通讯、深南电路、沪电股份、世嘉科技等。IDC及云计算领域：主要标的有中际旭创及IDC相关企业。物联网领域：主要标的有和而泰、广和通、移为通信和日海智能。从Q2单季度增速环比Q1增速来看：主要标的有光迅科技、世嘉科技、和而泰、亿联网络、沪电股份、博创科技等。我们推荐中兴通讯（000063）、深南电路（002916）、烽火通信（600498），关注中国铁塔（0788）、中国联通（600050）；同时从业绩弹性和衍生应用两翼出发，重点关注中际旭创（300308）、和而泰（002402）、光迅科技（002281）、世嘉科技（002796），以及高新兴（300098）、日海智能（002313）、移为通信（300590）等。
　　风险提示：5G投资进度或不及预期；5G杀手级应用孵化及发展或不及预期；部分细分领域竞争环境恶化；中美贸易摩擦问题的影响等。