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纺织服装行业研究报告:天风证券-纺织服装行业研究周报:李宁19H1业绩大超预期,继续推荐具备长增长逻辑公司-190818

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2019-08-19 15:37:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吕明
研报出处: 天风证券 研报页数: 15 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,729 KB 分享者: zzh****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  本周核心组合:开润股份/南极电商/比音勒芬/李宁/森马服饰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  持续高成长组合:开润股份,南极电商;
  高景气运动品牌组合:比音勒芬,李宁,安踏体育;
  优质龙头组合:森马服饰,海澜之家,歌力思;
  板块数据:本周上证指数收于2823.82点,较上周收盘变动+1.77%;深证成指收于9060.92点,较上周收盘变动+3.02%;沪深300收于3710.54点,较上周收盘变动+2.12%;申万纺织服装板块收于1808.66点,较上周收盘变动+0.88%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  行业数据及观点:
  1、李宁19H1业绩大超预期,净利率改善明显,继续推荐具备长增长逻辑公司
  李宁作为我们团队港股重点推荐标的之一,19H1业绩大超预期,净利率改善明显,印证我们此前观点,继续坚定推荐!2019H1李宁集团实现营收62.55亿元,(+32.72%);实现归母净利润7.95亿元(+196%);实现扣非净利润5.61亿元,(+109%),大超我们此前预期,同时归母净利润也超过之前盈利预增公告披露的7.09亿元。
  公司净利率改善明显。19H1集团毛利率同比提升1p.p至49.70%,经营净利率同比提升4.61p.p至10.84%,归母净利润率同比提升7.01p.p至12.71%,扣非净利润率同比提升3.3p.p至9.0%,我们预计未来两年公司毛利率每年提升1p.p,经营净利率每年提升2p.p左右。
  我们继续推荐类似李宁这样具备长增长逻辑的公司。李宁目前仍处于业绩改善阶段。李宁2020年第一季度订货会李宁大货产品实现10%-20%的增长,同时其净利率水平与同行业其他公司相比具备较大的提升空间,未来盈利能力将持续提升;其次,公司童装业务李宁YOUNG近年得到快速发展,未来有望成为公司新的业绩增长点;另外运动时尚品类市场反响热烈,有望形成中国李宁大品类,带动李宁业绩的进一步提升,是具备长期增长逻辑的公司,继续坚定推荐!
  2、行业数据:
  7月社零数据公布,目前仍在筑底过程,预计下半年将会逐渐出现边际改善。2019年7月当月服装针织鞋帽的零售额同比为2.9%,相比18年同期下降5.8pct,相比19年6月环比下降2.3pct;2019年1-7月服装单项零售额累计同比为3%,相比18年同期下降6.2pct,环比没有变化。
  我们认为目前服装单项的社零数据仍在筑底过程,预计下半年会逐渐出现边际改善,主要系:18年10月之前,服装社零数据的基数较高,18年10月的服装社零数据同比下降至4.7%左右,由此我们认为,随着未来基数的下降,社零服装单项的同比数据会出现边际改善。
  3、当前时点推荐投资主线:
  1)业绩高增长组合:以开润股份、南极电商为代表的高性价比新国货公司,即满足一二线消费“降级”需求,也满足三四线消费升级需求,预计2019年业绩继续高增长。开润股份作为我们长期坚定推荐的标的,预告19H1业绩再超市场预期,是纺服行业得到业绩印证的成长股之一,继续重点推荐。
  2)高景气运动品牌组合:运动服饰行业景气度高,国内运动品牌内功逐步提升,看好李宁、安踏以及产品偏向运动时尚风格的比音勒芬。比音勒芬已经发布19H1业绩公告,超市场预期。安踏公告19Q2运营数据,超市场预期。李宁发布的19H1业绩,业绩大超预期,净利率提升。
  3)优质龙头组合:森马服饰、海澜之家作为行业龙头白马,预计估值仍有提升空间。歌力思作为优质的女装行业龙头,业绩稳健,建议持续关注。
  风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业调整不达预期;行业及公司净利率下滑

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