报告摘要:
8月模拟组合为:五粮液(25%)、顺鑫农业(25%)、伊利股份(25%)和绝味食品(25%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合收益率为+5.20%,跑赢沪深300指数(涨跌幅+2.12%),但跑输中信食品饮料指数(涨跌幅+6.38%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
白酒:本周中信白酒指数上涨7.82%,大幅跑赢沪深300指数和上证综指。上周茅台中秋放量7400吨及关联交易(股份公司向集团售酒)不超过5%的公告大幅提振了白酒板块情绪,我们预计这种情绪在中秋节来临之前仍将保持。批价方面,上周受放量消息影响略下行至2250-2300元的批价本周又有所回升至2300-2350元,主要是受公司渠道巡查影响;五粮液七、八代均报950-970元,延续小涨态势。国窖1573报价稳定,华东经销商和专营公司股东经销商报价多在760-780元,一般经销商报800元附近,和普五差价150元左右,因此前期国窖1573将计划外价格提升30元、削减8-9月30%配额,挺价意图显著。投资建议:仍建议持有一线高端白酒茅五泸组合;同时关注山西汾酒、水井坊、今世缘、顺鑫农业、洋河股份。
啤酒:19H1产量正增长超预期,青啤业绩超预期带动板块情绪回暖。19H1中国规模以上啤酒企业累计产量同比+0.8%,7月单月产量同比-4.90%,1-7月累计产量同比+0.3%。19H1超预期预计原因有二:(1)同比口径或有所变动。(2)厂商考虑三季度旺季及为完成半年目标或提前生产向渠道压货。7月数据同比下滑较多验证我们此前判断,Q2超预期有渠道备货、厂商提前生产的因素。展望三季度,气候有望逐步走出弱厄尔尼诺影响,我们认为三季度行业整体态势有望环比改善,因此对于Q3产销预期予以乐观判断,青啤业绩超预期带动板块情绪显著回暖。长期看好啤酒板块表现,推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。
乳制品:19H1成本端略承压且费用仍处高位,19Q2伊利业绩弹性预计为全年最高。19H1原奶及包材成本端略有承压但依托于结构升级,预计龙头企业毛利率同比仍将有小幅改善。但行业整体竞争态势仍处高位,尽管CTR跟踪看空中费用投放已有所收窄,但蒙牛率先挑起高端白奶价格战,预计地面促销力度将持续加大,同时出售君乐宝业务预计对其低温业务有所拖累,叠加大包粉价格目前处于低位,因此判断蒙牛对低温板块态度或将更加激进。在2020年两强千亿收入导向背景下,很难预期行业竞争会大幅降温。尽管伊利股权激励行权条件不高,但激励有助于管理层利益深度捆绑、利于伊利长远竞争力体现,因此仍核心推荐伊利股份。
调味品:基本面仍然平稳,高估值预计仍将持续。近期跟踪来看,19Q2海天、厨邦、千禾、恒顺等主要调味品公司收入增速仍维持平稳态势,且终端促销力度未见显著放大。尽管海天、恒顺等企业在部分地区终端库存水平环比有所抬头,但预计对整体影响不大。判断短期内调味品公司基本面仍以平稳为主,因此高估值或大概率将持续。涪陵榨菜目前仍处于渠道去库存阶段,预计20H1有望迎来基本面拐点。建议关注基本面未来有持续改善空间的中炬高新及涪陵榨菜。
风险提示:宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、食品安全问题等。