事件
　　各航空公司披露7月运营数据，我们根据各公司数据推算，全民航7月ASK同比增长11.1%，RPK同比增长11.0%，旅客运输量同比增长10.2%，客座率83.6%，同比下降0.1pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-7月民航ASK同比增长10.2%，RPK同比增长10.3%，旅客运输量同比增长8.8%，客座率83.4%，同比基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　飞机利用效率提升提高ASK增速，需求刚性依旧
　　波音737MAX机型全面停飞，但由于2019年夏秋季时刻政策松动，于2018年旺季因时刻增速显著收紧及严控加班而严重压制的飞机利用率有一定提升空间，全民航ASK增速依然在10%以上。需求端，旅客量增速自3月起跌落10%以来首次回归两位数增长，凸显旺季十足的需求韧性。
　　各公司国际线整体表现依旧亮眼，全民航旅客量增速达到16.2%
　　分公司来看，各公司中除国航继续保持中低水平增速以外，其余均保持两位数增长，其中吉祥ASK增速最快，ASK增速达到21.1%，RPK增速亦达到19.2%；客座率方面，各公司表现不一，春秋航空客座率升幅较大，达到1.9pct，东航因运力投放较多，客座率下滑1.5pct。各公司国际线表现有所差异，国航、东航增速略慢于国内线，但南航则有所提速，客运量增速达到17.1%，客座率方面，春秋、南航国际线客座率分别同比提高3.7pct、2.3pct，吉祥则因赫尔辛基航线方才开辟处于培育期，在国际线ASK近乎翻倍的基础上，客座率下滑3.6pct。整体来看，各公司国际线运量表现出色，带动全民航国际线客运量同比增长16.2%，远高于国内线9.5%的增速水平。
　　最严控时刻禁令配合B737MAX停飞，后续供给侧逻辑仍将持续
　　为保障民航安全效率运行，喜迎国庆70周年大庆，民航局出台《关于做好当前控总量调结构工作的通知》，至10月10日起停止审批新增航班时刻，如吞吐量在1000-3000万机场准点率不足80%或85%，则按照计划量的5%或3%调减航班，自8月15日起取消红眼航班试点，可谓最严时刻控制政策。最严时刻政策及B737MAX停飞从时刻和飞机硬件两个层面限制供给增长，后续供给侧逻辑仍将延续，看好运价逐步复苏。
　　投资建议
　　旺季两位数的客流增长突出民航需求韧性；时刻禁令配合B737MAX停飞，供给增速可控，近期航空股股价因汇率破7级市场下跌而明显调整，潜在利空已显著释放。我们继续看好民航发展前景，推荐三大航，同步推荐汇兑中性的民营航空公司，强调市值、估值水平双低的吉祥航空。
　　风险提示：宏观经济下滑，油价大幅上涨，汇率剧烈波动，安全事故