报告摘要
　　事件：1-7月全国水泥产量12.63亿吨，同比增长7.23%，其中7月单月水泥产量2.1亿吨，同比增长7.54%;分地区来看，1-7月份华北地区产量累计增长16.72%，东北地区增长21.01%，华东地区增长10.23%，中南地区增长1.56%，西南地区增长3.84%，西北地区增长10.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　7月需求逆势增长，行业仍维持高景气度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7月份为行业传统淡季，多高温、雨水天气，但在上半年地产新开工及施工高基数的背景下，水泥需求维持强势增长，我们认为，短期地产新开工向施工端传导，地产需求仍有支撑，虽然7月基建复苏略低于预期，项目落地仍需时间及资金支持，但在政策托底下，2019H2基建逆周期调节稳经济的作用将更突出，不排除后续持续有政策催化，预计下半年水泥需求仍将维持稳定。
　　分区域来看，1-7月份各区域水泥累计产量均实现正增长，其中三北地区增速较快，华北（+16.72%），东北（+21.01%），西北（+10.44%），一方面由于去年基数较低所致，另一方面各地区基建工程增多，拉动需求；而上半年地产新开工及施工超预期以及长三角一体化的推进，华东地区需求表现亮眼，1-7月份产量累计增长10.23%，而华南地区受雨水天气影响较大，广东及湖南地区均出现小幅下滑，随着高温、雨水天气退去，下半年需求有望阶段性集中释放；西南地区整体需求平稳，但贵州受重点工程项目减少，需求出现回落，行业整体呈现北强南弱的格局。
　　淡季需求依旧强劲，水泥企业业绩确定性强。在地产新开工及施工高基数的背景下，预计短期地产拉动的需求依旧稳定且有韧性，而在政策托底下，下半年基建端将有政策持续催化，复苏确定性强将缓解地产下行压力，我们判断，全年水泥需求仍将维持稳定；随着进入8月中旬，受天气影响减弱，各地需求逐步恢复，且库存水平保持中低位，水泥价格调整接近尾声即将开启旺季涨价潮。我们认为，当前市场对水泥企业业绩预期已经充分，下半年地产下行压力增大，业绩再超预期概率较小，但相比地产链其他品种，水泥企业业绩确定性更强，同时基建有望在政策催化下持续发酵，前期调整后龙头企业PE估值回到6倍左右，低估值、业绩确定性强且具备高分红，当前很好的配置时点。
　　投资建议：建议优先布局需求有重点工程支撑、供需格局改善确定性最强的地区，首推冀东水泥、华新水泥、海螺水泥，关注天山股份、祁连山。
　　风险提示：需求不及预期，环保限产不及预期，原燃料价格大幅上涨；