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香飘飘研究报告:东兴证券-香飘飘-603711-2019年中报点评:新引擎动力足,全年业绩值得期待-190812

股票名称: 香飘飘 股票代码: 603711分享时间:2019-08-13 14:59:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘畅
研报出处: 东兴证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 739 KB 分享者: su****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司披露2019年半年报,实现营收13.77亿元,同比增长58.26%,实现归母净利润0.24亿元,同比增长143.11%,扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2019Q2实现营收5.40亿元,同比增长148.22%,实现归母净利润-0.28亿元,同比增长65.69%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司实现业绩大幅增长,主因上半年果汁茶销量超预期。
  消费场景数倍扩充,果汁茶成为公司业绩增长新引擎。我们认为公司的核心逻辑在于用产品打造消费场景,进而扩充消费群体,实现产品销量的快速增长。果汁茶的成功再一次证明了公司对消费场景培育的能力。2019H1果汁茶实现销售收入5.88亿元,带动整个即饮板块同比增长413.74%。即饮板块与冲泡板块消费场景、人群定位各不相同。一年时间内,公司通过产品创新、广告营销等手段,成功培育了即饮消费场景。目前公司对果汁茶品类的推广仍在进行,铺市仍存较大空间。随着消费场景的不断扩充,公司业绩也将得到保障。
  强研发助力公司产品矩阵不断丰富,双轮驱动加速公司短板补全。公司目前仍存在较强的季节波动,主因老品冲泡奶茶仍是公司的业绩主力。随着公司即饮板块的发展,公司的季节性波动有望弱化。2019H1即饮板块营收占比达47.78%,较去年同期提高33.03pct。另一方面,公司的强研发实力,也使得公司产品矩阵不断完善。固态奶茶方面,公司将于8月份推出新品并更换新包装,公司也因此在二季度进行控量清库存,使得上半年固态奶茶实现营收7.12亿元,同比小幅下跌2.81%。我们认为固态奶茶受益于奶茶市场规模的扩大,仍具备较大的发展空间,看好公司产品迭代升级带来的增长。液态奶茶方面,公司5月份推出新品“轻奶茶”,目前正在试销。通过产品的不断创新和迭代,公司的产品矩阵将不断的完善,进而延长产品的生命周期,获得新的增长动力。
  可转债加速突破产能瓶颈,渠道拓展+品牌营销助力消费场景持续拓展。我们认为果汁茶仍具备持续增长的动力,一是产能的加速释放为果汁茶放量奠定基础。公司即将发行8.60亿元可转债用于成都和天津厂区的建设。可转债的发行将加速公司产能布局,预计21年公司将实现产能全国化布局,为即饮产品的放量做铺垫。二是消费场景的成功培育为渠道扩张打开空间。公司果汁茶的成功,说明该消费场景具备可复制的大众消费场景潜质。据公司公告,截止6月底,公司果汁茶在册网点铺货率仅有48.9%,而全国网点的铺货率只有12.6%。随着果汁茶的不断推广以及渠道的渗透,我们认为果汁茶有望借助大众消费场景快速增长。此外,公司近期推出的“王者荣耀联名款”以及在《极限挑战》、《这就是街舞》等高流量节目中的广告植入,均能助力产品推广,培育消费场景。
  盈利预测:新品放量超预期,加之消费场景的数倍扩充,我们持续看好公司业绩增长。预计公司2019-2021年营收同比34.93%/26.83%/24.53%,净利润同比24.70%/32.46%/34.11%。EPS分别为0.94/1.24/1.66,12个月目标价45元,空间17%,维持公司“强烈推荐”评级。
  风险提示:食品安全风险;新品推广不及预期等。
  

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