研究结论
　　事件：8月9日央行发布《2019年第二季度中国货币政策执行报告》，总结近期货币政策操作与金融市场运行情况，阐述下一阶段主要政策思路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　当前流动性合理充裕：（1）银行体系来看，二季度R007、DR007平均分别录得2.64%、2.54%，低于一季度2.66%、2.52%，更大幅度低于去年年末2.83%、2.62%；（2）金融机构人民币贷款加权平均利率下行，二季度为5.66%，低于一季度5.69%，也低于去年同期5.94%，其中票据利率较去年同期下行幅度最大（3.64%，上季度3.64%，去年同期5.11%），一般贷款利率也有明显改善（5.94%，上季度6.04%，去年同期6.08%），个人住房贷款则高于去年同期（5.53%，上季度5.68%，去年同期5.60%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　本次报告设有4个专栏：（1）降低小微企业融资成本：2019年1-6月，新发放普惠型小微企业贷款平均利率6.82%，较2018年全年平均水平下降0.58个百分点，其中五大行对小微企业给出的利率更低，下行幅度更大，录得4.78%，较2018年全年下降0.66个百分点，同时根据本次报告，承担或减免信贷相关费用也起到了降低融资成本的作用；（2）深化金融供给侧结构性改革：具体包括深化利率市场化改革、构建“三档两优”存款准备金制度框架、以银行永续债为突破口补充资本；（3）稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险：在央行为接管事件之后的中小银行市场流动性提供有力支持的同时，也要求“不能再走同业过度扩张和忽视风险管理的老路，做好自身流动性管理工作”；（4）全球经济增长疲弱，面临下行风险：报告历数了地缘政治风险、英国脱欧、贸易摩擦、欧洲银行体系等一系列不确定性，认为全球经济中低速增长可能持续较长时间。
　　“下一阶段主要政策思路”中，二季度执行报告在大方向上与上一季度相同，同时与最新政治局会议、国务院常务会议基调一致，值得关注的微调包括（1）新增“做好‘六稳’工作”；（2）引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资；（3）把握好处置风险的节奏和力度，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散；（4）扶贫重点领域金融服务工作中增加“两不愁三保障”；（5）新增“房住不炒”、“地产长效管理机制”、“不将房地产作为短期刺激经济的手段”表述；（6）新增支持商业银行发行创新创业金融债券等金融产品；（7）新增健全地方金融监管协调机制。
　　整体来说，本次货币政策报告充分预估下行压力，注重定向、注重对市场的呵护；同时7、8月份R007、DR007双双高于6月份低点，当前金融机构超储率也高于去年同期（2%，去年6月1.7%），一定程度上意味着货币政策仍有操作空间，将成为下半年实现“六稳”的重要保障：（1）报告直面经济下行压力——体现在对全球经济不确定性进行专栏分析，以及对国内经济的判断为“继续运行在合理区间”而非上季度的“总体平稳、好于预期”；（2）对制造业、民营企业中长期融资的促进将成为下一阶段的重要着力点，而这也恰恰是当前货币政策起效的瓶颈所在（最新信贷数据显示企业中长期贷款同比增速仍在负区间），同时对小微企业的扶持力度还将加大；（3）我们维持前期观点，货币政策尚有空间，给予薄弱部门以定向支持仍然是重心所在，在降准延续的同时，未来一段时间利率市场化步伐可能加快，降“息”操作更可能以央行影响LPR利率下降的形式来完成。
　　风险提示：外部风险超预期，影响国内金融监管体系“补短板”进度