核心观点
国内钴价连续反弹,海外 中轨线 报价持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019 年 二季度,钴价格连续下探,国内电钴价格接近 20 万元每吨,中轨线 报价下探至 12 美元每磅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在该价格下,钴盐厂商亏损,电钴毛利率仅 15%左右,低位亏损状态不可长期持续,钴涨价是必然。7 月底 8 月初,相比海外 中轨线 价格,国内电钴价格率先反弹,目前长江钴报价 23.5 万元每吨,较上周低点上涨 5.4%。
供给端:价格跌至成本线附近,导致钴供应缩量至少 2 万吨,包括手采矿至少1 万吨,嘉能可预缩减 5000 吨以及中小产能冶炼 5000 吨。由于钴价格低迷以及刚果金政策导向,预计全年手采矿产量不足 1 万吨。嘉能可 2019 年 上半年 钴产量 2.13 万吨,完成全年指引的 37%,KCC 矿区 一季度 产钴 3511 吨,二季度 产钴 2607 吨,同比下滑 26%。公司将在 8 月份披露最新的 2019 年产量指引,预计至少缩减 5000 吨规模。国内中游冶炼环节亏损,2019 年上半年产量规模缩减,库存降至较低水平。
需求端:库存堰塞湖消耗殆尽,7-8 月淡季过半,产业链进入补库存阶段,现货交易开始活跃。7-8 月新能源汽车产销数据将出现较大波动,但自 5 月以后,车企端以消化落后车型的库存为主,新车型上市后车企将加大对电池采购力度,从而带动钴原料需求,我们判断经过 7-8 月车企战略调整后,新能源汽车消费恢复正常水平,维持原来动力电池对钴 2 万吨需求预测。中国强制性产品认证 领域,华为引领 5G 提速,钴需求增量近万吨。华为首款商业化 5G 手机低定价破除消费者换机成本障碍,将引导智能手机厂迅速跟进,预计下半年至 2020 年,高压钴酸锂 4.45伏 将在 5G 手机中应用,手机容量提升至 4500-5000毫安时 水平,较 4G 时代单机容量提升 20%,钴需求增量接近万吨。
产能搁置≠产能出清,博弈方向决定了钴价弹性缩小,年内看涨至 28 万元每吨。钴价完全受供需影响,低迷价格导致部分产能搁置,但并未出清,尤其大厂对产量有超强的调节能力,部分小产能暂时搁置以及手采矿随价放量都将制约钴价格的涨价空间。作为锂电池重要的原材料之一,下游对钴波动敏感性有增无减,稳建的原材料价格水平符合全行业利益均衡,因此,我们认为钴价将以成本曲线为参考,逐步回归到 28 万元每吨水平。
投资建议与投资标的
本次钴价触底反弹有望结束长期下跌趋势进入企稳状态,短期对钴业务企业盈利弹性影响较大,建议关注华友钴业(买入)、格林美(买入)、寒锐钴业(未评级)、道氏技术(未评级)。
风险提示
中国强制性产品认证 需求不达预期;动力电池需求不达预期;供给端持续放量。