投资摘要：
        本周策略观点：
        本周上证综指下跌  0.22%，周成交额  0.768  万亿元；上证  50  下跌  0.22%，沪深  300  下跌  0.02%，创业板指上涨  1.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        整体而言，我们对于三季度的反弹依然持较为乐观的态度，但  7  月最后一周需留意联储降息前的波动风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）诚然联储  7  月降息是大概率事件，但整体预期伴随美国数据的边际变动，已不及  6  月份我们翻多时来得乐观，联储决议前一周，虽然其他央行陆续开始“站队”，但人行态度仍存在不确定性。面对各类风险事件（地缘政治、原油、欧洲区经济等）的扰动，我们建议下半年仍以右侧操作为主。由于本轮反弹的实质是全球流动性再宽松预期下的资  本市场共振，我们仍然推荐以高利率弹性的金融、地产和汽车行业为主要配置方向
        策略本周说：基金中报——抱团和加仓的下一步是什么？
        虽然二季度  A  股伴随经济节奏的调整而回调，但今年以来较为出色的市场表现仍带动公募基金规模持续扩张。截止  6  月末，开放式基金规模增长  916  亿元至  2.8  万亿，其中股票型基金规模增长至  0.93  万亿元。伴随着公募基金管理规模的增长，以及市场在抱团风格影响下产生的结构性牛市，公募基金在仓位配置上显得更为积极。六月末开放式基金  A  股仓位占比约  68%，环比下滑仅  1%，偏股型基金持仓更是达到了  93%的历史高位。
        而在行业层面而言，抱团风格的强化不但使得更多公募基金主动参与行情，同时也因市值的膨胀导致原有仓位被动提升。较去年末而言，公募基金持仓占比增长最快的  5  个行业依次为食品饮料、非银金融、家电、银行和农林牧渔；持仓占比下滑最显著的  5  个行业为建筑、公用事业、机械、传媒和计算机。
        对于近期陆续披露的公募持仓数据而言，抱团趋势的强化和公募仓位的水平均已是早为市场所熟知并计价的隔夜饭。我们更在意公募基金在加仓和抱团之后的下一步动作：
        1.  按照我们此前的判断，当前抱团行情已进入第三阶段。按照我们报告中的抱团三阶段法对其进行复盘。当前第三阶段的抱团意味着标的的避险（对于存量及新增风险事件波动率的规避）需求大过对于业绩的提前计价，因此，抱团的配置更多源自其资产价值，而非业绩的稳健或成长性。当茅台的避险进入第三阶段后，内资和外资对于抱团标的的看法将趋于一致，即个股出现类似  ETF  的资产配置价值。直到旧有风险事件波动率下降，且无新增大型风险事件生成，抱团趋势将于彼时宣告终结
        2.  公募基金当前的高仓位也与市场高涨的情绪相关。与去年下半年和今年一季度相比，公募基金在二季度面临的赎回压力显然来得更低。单季度来看，二季度公募基金合计净申购  12.68  亿份，环比大幅回升  163.99  亿份，股灾后首次转正。因此虽然相较今年一季度市场表现远逊，但公募基金无疑面临更小的现金留存压力，进而也有多的动力将仓位继续维持在较高的水平。我们认为，大规模赎回风险可能将成为不容忽视的一个潜在风险。当前来看，这一事件的可能性极低，我们认为，若股市回报率在短时间内显著低于其他资产（汇楼债期），这一风险因素将不容忽视。
        风险提示：政策风险、贸易摩擦风险、大盘下行风险。