1、申万宏源
        上周，央行公布《中国区域金融运行报告（2019）》，在官方文件中首次指出居民杠杆率水平与消费增长呈负相关关系。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这很大程度上显示，政策层面可能已经认为，房地产市场的高增对消费增长的影响更多是负面的，而非其他一些分析所认为的上下游拉动作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        地产周期与居民消费：正相关还是负相关？地产周期对居民消费的影响，存在两方面相反的逻辑假说。1）正相关：财富效应和下游商品需求释放效应。2）负相关：预算约束下的替代效应。
        数据的直观体现：居民杠杆攀升，地产对消费从拉动转为抑制。08年后，我国转向“内需拉动地产基建”发展模式，居民杠杆率快速攀升，趋势延续至今。
        未来政策选择：进一步鼓励买房还是持续促进消费？消费需求、尤其是高端可选商品消费需求的趋弱，不利于制造业高质量发展目标、乃至经济中长期的可持续发展。预计政策组合将着力避免调降基准利率等刺激居民短期进一步加杠杆购房行为。房地产政策或在中长期保持以稳为主、略有偏紧的态势。
        上周高频数据回顾需求端：商品房成交回落，乘用车零售回升。
        食品价格：生猪、猪肉涨幅均略强于季节性，鲜菜环比回落，鲜果涨幅趋于稳定。
        货币政策与流动性：资金面有所收紧。
        汇率：美元指数小幅回升，人民币相对美元平稳。
        结构性政策：支持平台经济健康发展，加强知识产权保护。7月17日，国常会确定支持平台经济健康发展措施，壮大优结构促升级增就业新动能，部署加强知识产权保护工作。