核心观点
        2017年，两票制使得渠道加速去库存，血制品价格有所下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018下半年开始，行业库存已经基本消化，2018年血制品批签发货值约为311亿元，同比增长7.6%，与国内采浆量约7%的增速接近，我们依旧看好血制品行业未来增长前景。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分品种批签发来看：
        人血白蛋白：2019上半年，国产批签发971.8万支（换算成10g/支），同比增长22.45%，进口批签发1296.1万支，同比下滑6.0%，主要是受到部分外企GMP到期需要重新认证影响。国产上市公司方面：1）2019H1：天坛生物216.1万支（+32.5%），泰邦控股195.4万支（+71.7%），上海莱士105.7万支（+8.8%），华兰生物109.7万支（+9.5%），振兴生化39.6万支（-8.7%），卫光生物47.6万支（+22.4%），博雅生物33.27万支（+10.6%）,中国医药（上海新兴）批签发2.3万支（-48.9%）。2）2019Q2：天坛生物114.2万支（-0.3%），泰邦控股85.7万支（+118.4%），上海莱士60.2万支（-3.2%），华兰生物35万支（-37.6%），振兴生化24.3万支（+25.8%），卫光生物20万支（+13%），博雅生物15.7万支（+4.4%）。
        静注免疫蛋白：2017年开始，国内静丙批签发较为平稳，2019上半年批签发484.4万支，同比增长0.1%。国产上市公司方面：1）2019H1，天坛生物批签发128.0万支（+10.1%），泰邦控股99.1万支（+15.1%），华兰生物56.1万支（+2.2%），博雅生物27.7万支（+8.6%），上海莱士22.3万支（-57.7%），卫光生物23.2万支（-4.4%），振兴生化11.4万支（-36.1%）。2）2019Q2，天坛生物80.4万支（-4.4%），泰邦控股43.6万支（+22.0%），华兰生物20.2万支（-45.1%），博雅生物17.3万支（+33.7%），上海莱士14.2万支（-51.0%），卫光生物12.5万支（+10.5%），振兴生化3.8万支（+3.5%）。
        冻干静注免疫蛋白：2019H1批签发19.4万支，同比下滑41.9%，主要系博晖创新和卫光生物批签发下滑所致。
        人免疫球蛋白：2017-18年期间，批签发量逐年下滑。2019上半年，国内批签发量为48.5万支（按200mg/支换算），同比增长16.4%，其中上海莱士28.7万支，占比59%。
        狂犬免疫蛋白：2019上半年，批签发量合计为463.1万支（换算成200IU/支)，同比小幅下滑5.6%，其中四川远大批签发合计89万支，占比19%，上海莱士占比14%，华兰生物占比10%。
        破伤风免疫蛋白：2019上半年，批签发量为261.3万支（250IU/支），同比增长75.5%，主要原因是上海莱士、四川远大、华兰生物等批签发大幅增加，2019H1天坛生物占比27%，泰邦控股占比26%，上海莱士和华兰生物分别占比11%和9%。
        纤维蛋白：2017-18年期间批签发量小幅下滑，2019上半年，批签发量为45.4万支（0.5g/支），同比增长35.3%，主要系泰邦控股大幅增长所致，  2019H1博雅生物和泰邦控股批签发分别占比45%和35%。
        乙型肝炎免疫蛋白：2019H1批签发量合计为151.6万支，同比增长9.0%。分公司来看，上海莱士、天坛生物和泰邦控股上半年批签发增长较快，其中上海莱士和天坛生物占比分别为33%和26%。
        冻干静注乙型肝炎蛋白：天坛生物独家品种，2018年批签发为1.5万支（2500IU/支），同比增长29.2%，批签发集中在Q4季度，2019上半年，其批签发量为0.9万支，批签发集中在Q2季度。
        静注乙型肝炎蛋白：从2015年开始，批签发全部来自于四川远大。2018年批签发量为3.9万支（换算成2000IU/支），同比增长20.9%。2019上半年批签发量为1.1万支，同比下滑49.0%。
        凝血酶原：2019上半年，批签发量合计为38.3万支（换算成200IU/支），同比下滑29.1%，主要系华兰生物批签发下滑所致，华兰生物2019H1批签发为14.7万支，同比下滑47.22%。
        凝血因子Ⅷ：2019上半年，批签发量合计为70.7万支，同比下滑13.9%，除泰邦控股外，其他公司都有所下滑，其中华兰生物批签发为30.6万支，下滑24.4%，占比43%。
        投资建议：从批签发量看，相比于2018年，2019年上半年批签发整体较为平稳，部分产品2019上半年批签发甚至大幅提升，表明渠道端去库存进展顺利，行业正逐步改善，我们认为血制品行业高景气度将持续延续。重点推荐华兰生物（002007）、博雅生物（300294）和天坛生物（600161），建议关注振兴生化（000403）。
        风险提示：市场竞争加剧的风险；血制品行业政策出现重大变化的风险；行业出现重大安全事件的风险；新采浆站审批进度不及预期的风险。