核心观点
消化内窥镜是内窥镜的主要类型,为消化道早癌诊断和治疗的最佳手段:1)中国消化系统疾病高发,早癌生存率远低于日韩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年中国新发癌症患者429.2万例,其中食管癌、胃癌、结直肠癌占全球新发病例比例分别为51%、31%和24%,均位于全球首位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)早癌筛查可显著改善患者生存率,国内提升空间巨大:2012年的国内抽样数据显示中国胃镜检查率仅为日本的1/5,肠镜检查率是是日本的1/7,是美国的1/9。日本食管癌I/IV期患者五年生存率分别为77.9%、11.5%,日本胃癌I/IV期患者五年生存率分别为87.9%、6.7%。2016年我国消化道早癌整体检出率为12.5%,而日本和韩国早期胃癌的诊治率为70%和50%,国内消化道早癌筛查与治疗提升空间巨大。
软镜市场垄断度高,国产替代空间广阔:1)2018年全球软镜市场规模预计为105亿美元,行业增速9%左右,日本企业奥林巴斯、富士、宾得等合计占据90%以上的市场份额,其中奥林巴斯一家独大,占据65%左右。2)2018年国内软镜市场规模预计达到40亿元,行业增速15%左右。国内软镜市场由奥林巴斯、富士、宾得合计占据95%以上的市场份额。近年来,以开立医疗和澳华医疗为代表的的国产企业开始逐渐实现技术突破,并陆续推出了多款消化内镜,产品性能与外资差距在逐渐缩小,在医院端已获得良好的反馈,国产替代趋势有望加速。
国产内镜诊疗耗材技术持续提升,市场份额有望持续提升:1)2017年全球市场规模约50亿美金,增速5%左右,其中由波科、奥林巴斯、库克合计占据70%左右的市场,南微医学仅占据2%左右;2)2018年国内内镜耗材市场规模接近20亿元,行业增速20%左右,其中波科、奥林巴斯和库克合计占据60%左右市场,国内龙头南微医学占比20%左右,我们判断国内市场空间超过75亿元,以南微医学为代表的国产企业技术持续突破,市场份额有望市场提升。
投资建议:我们认为国内消化介入领域市场前景广阔,消化内镜+诊疗耗材需求旺盛。国内相关标的为:设备开立医疗,耗材南微医学,胶囊内镜:安翰科技和金山科技。重点推荐:开立医疗:国产消化内镜龙头,有望率先实现国产替代;南微医学:国产内镜诊疗耗材龙头,国内市占率快速提升,海外市场稳步增长。
风险提升:产品或大幅降价;产品研发进展不及预期;新产品放量或低于预期。