从已公布的数据来看,上半年 GDP 同比增长 6.3%,符合 2019 年 GDP6.0%—6.5%目标区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产业来看,上半年,第一、二、三产业增加值分别同比增长 3.0%、5.8%和 7.0%,其中第三产业增加值比重较去年同期有所提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但在 GDP 累计同比拉动率上,第二和第三产业分别较上季度回落 0.1 个百分点,第一产业较上季度上升 0.1 个百分点。具体到二季度,GDP 同比增长 6.2%,较一季度下降 0.2 个百分点,成为历史新低值。从生产端看,GDP 同比增速下滑主要是第二产业增加值同比增速下滑 0.5 个百分点导致的。从需求端看,最终消费支出和净出口对 GDP 累计同比增速的拉动俊有所下降,分别下降 0.4 和 0.2 个百分点;投资对 GDP 累计同比增速的拉动作用则增加了 0.4 个百分点。
6 月单月数据超预期回升,持续性存疑
6 月份,经济数据出现超预期的回调,尤其是工业增加值和社会消费品零售总额。工业增加值同比增速的超预期回升,主要原因在于受采矿业同比增速上涨的支撑,不具有可持续性。在终端需求疲弱情况下,上游产出增加将导致库存被动高企。而随着偏弱的需求带动工业品价格持平甚至下滑,企业持有库存意愿将下降,而产出增速也将随之回落。社会消费品零售总额同比增速的回升则主要受汽车环保标准改变带来的短期购买量增加,也不具有可持续性。因此,我们认为,单月数据的反弹或不具有持续性,经济将继续承压。
供给端方面,上游行业产出增长支撑工业增加值同比增速超预期回升,6 月份,全国规模以上工业增加值同比增长 6.3%,增速比 5 月份加快 1.3 个百分点。需求端,消费方面,受汽车消费额同比增速上涨影响,整体消费额同比增速上涨。6 月份,社会消费品零售总额同比增长 9.8%,较 5 月份上涨 1.3 个百分点;投资方面,三产带动,投资同比增速小幅上涨。2019 年上半年,受三产投资同比增速上涨的影响,全国固定资产投资同比增长 5.8%,较 1-5 月份上涨 0.2 个百分点;净出口方面,进口同比增速回落幅度较大,贸易顺差扩大。按照美元计算,6 月份贸易差额为 509.8 亿美元,较上月份扩张 92.5 亿美元。
价格方面,价格增速继续走弱,通胀压力进一步趋缓。2019 年 6 月份,CPI 同比增长2.7%,与前月持平;PPI 同比增长 0.0%,较前月下滑 0.6 个百分点。2019 年上半年,CPI同比增长 2.2%,较 2018 年上半年上涨 0.2 个百分点;PPI 同比增长 0.3%,较 2018 年上半年下滑 3.6 个百分点。
货币金融方面,6 月份金融数据相对平稳,居民和企业短期贷款支撑本月信贷,中长期融资需求仍显不足。6 月份新增人民币贷款 1.66 万亿元,同比少增 1800 亿元,环比多增 4800亿元。2019 年 6 月末,广义货币(M2)余额 192.14 万亿元,同比增长 8.5%,增速与上月末持平,比上年同期高 0.5 个百分点。