7  月份以来，中报季拉开帷幕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度宏观经济和工业企业数据整体表现平衡，但从上市公司的中报预告来看，整体业绩表现并不乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除了一些尾部小市值公司继续低迷且占比扩大之外，部分白马股也开始现出业绩不达预期甚至“暴雷”的情况，市场的“避险区”似乎更少了。那么，业绩的结构上有哪些变化？由于预告的数据有限，目前我们简要讨论以下几点：
        （1）创业板的业绩上有何结构特征及变化？
        （2）创业板的业绩趋势如何预测？
        （3）基于中报预告，行业层面可关注哪些？
        1.创业板增速略有放缓，结构上既有收敛特征也有分化特征
        (1)创业板整体增速基本走平，但中位数增速回落。创业板、创业板指  19  年中报预告净利润同比增速分别为-1.6%和-7.3%，较  19Q1  的-14.8%和-23.7%分别回升  13.2  和16.4  个百分点。作极值处理后，创业板（剔除温氏乐视光线坚瑞宁德）、创业板指（剔除温氏光线宁德）19  年中报预告同比增速分别为-2.3%和-7.3%，较  19Q1  的-3.5%和-4.6%分别回升  1.2  和下滑  2.7  个百分点。另外，从中位数角度看，创业板、创业板指19  年中报预告净利润增速中位数分别为  7.5%和7.5%，较19Q1  的10.3%%和12.1%下滑了  2.8  和  4.6  个百分点。
        (2)  结构特点：既有分化的趋势也有收敛的趋势。一是尾部公司的业绩开始有所改善（体现为大幅负贡献的个股在减少、以及指数与非指数成份股业绩的收敛）；指数成份股业绩表现进一步分化，低增速公司占比持续在提升（体现为指数内部的分化）。收敛趋势可能带来板块有估值修复机会，而分化趋势也同样带来指数调整的可能。但做大概率事件，仍建议重点从指数中挖掘投资标的。
        创业板中位数增速回落体现了业绩真实趋势并不乐观，而整体增速走平可能缘于尾部大幅负贡献的个股在减少。②  指数角度看，在创业板指业绩放缓的同时，非创业板指成份股业绩开始回暖。创业板指（剔除温氏光线宁德）增速由  Q1  的-4.6%放缓至  Q2  的-7.3%，而非创业板指增速由  Q1  的-5.9%提升至  Q2  的+5.8%。主要由于基数效应导致。③  由盈利增速区间分布看：低增速或负增长的占比越来越高。创业板指  19Q2  增速小于  10%的公司占比达  52%，高于  18Q4  的  45%和  19Q1  的  46%。
        2.  业绩趋势：基数作用下，创业板盈利趋势向上
        我们根据创业板  19Q1  的净利润水平，以及历史的季度净利润分布，推算后续三个季度的增速。不考虑  18  年资产减值损失的影响，创业板指  19Q2-Q4  增速分别为-1.8%、2.5%和  15.6%。基数作用下，2019  年下半年创业板盈利大概率趋势向上，而盈利趋势变化将使得创业板指有阶段性占优的机会。
        3.  行业层面：建材、交运、家电、食品饮料、非银等行业业绩趋势向好
        绝对增速（中位数）前十的行业为：非银（86.7%）、建材（70%）、纺织服装（50%）、食品饮料（34%）、家电（31.5%）、交运（30.8%）、轻工（22.5%）、有色（20%）、计算机（16.3%）。相对增速提升前十的行业为：建材（+51.1pct）、纺织服装（+39.5pct）、有色（+28.9pct）、农业（+25.4pct）、交运（+22.5pct）、家电（+21.3pct）、食品饮料（+18.5pct）、轻工（+15.8pct）、电子（+6.7ct）、非银（+5.7pct）。累计增速大于  15%、中位数增速均在  25%以上且环比提升的行业有：建材、交运、家电、食品饮料、非银。
        二级行业中，增速较高或业绩回升幅度较大的行业有：畜禽养殖、其他建材、工业金属、医药商业、电子制造、电力、化学制药、证券、元件、电机、食品加工、计算机设备、高压设备、多元金融等。
        风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。