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研究报告:长城证券-6月经济数据点评:6月数据超预期,二季度经济稳中趋缓-190716

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-07-16 16:02:41
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪毅
研报出处: 长城证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 1,282 KB 分享者: lam****888 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        结论
        6  月增长全面超出预期,季末反弹再现,部分反映增值税大幅下调以及社保明显降费对工业生产和消费的提振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】地产政策、环保限产、贸易摩擦不定、信用分层都可能对后续增长有持续影响,6  月经济数据是否能持续还需观察。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从业绩预告和工业增加值来看,企业盈利还将继续寻底,季度大规模减税降费的效果达到“峰值”,有望对企业盈利和消费带来一定支撑。7  月即将召开的政治局会议将对下半年政策进行定调,经济下行压力仍大,“稳增长”、“稳就业”仍然可能是主要目标,预示政策将延续边际宽松。我们维持全年经济前高后后低的判断,年末经济可能放缓至  6.2%。
        数据
        国家统计局公布,二季度实际  GDP  同比增速从一季度的  6.4%下降至  6.2%,但估算名义  GDP  同比增速从  7.8%上升至  8.3%。6  月工业增加值同比增速从  5月的  5.0%回升至  6.3%,远高于市场预期的  5.2%。6  月社会消费品零售总额名义同比增速从5月的8.6%大幅上升至9.8%。1-6月固定资产投资同比增长5.8%,增速比  1-5  月份回升  0.2  个百分点,结束环比两月回落。制造业投资增速  3.0%,较  1-5  月提高  0.3  个百分点,小幅回升。其中汽车  0.2%改善  0.3  个百分点,通用设备增速  5.8%,房地产投资增速  10.9%,较  1-5  月份回落  0.3  个百分点;基建投资增速  4.1%,较  1-5  月回升  0.1  个百分点。
        要点
        1-6  月固定资产投资同比增长  5.8%,增速比  1-5  月份回升  0.2  个百分点,结束环比两月回落。
        制造业投资增速  3.0%,较  1-5  月提高  0.3  个百分点,小幅回升。单月增速从  5  月的  3.2%小幅回升至  3.8%。其中汽车  0.2%改善  0.3  个百分点,通用设备增速  5.8%。制造业投资对应着企业的资本开支,说明前期。在  4-5月减税降费的提振下,制造业盈利出现弱企稳迹象,如果贸易摩擦不再升级,制造业投资在下半年有小幅回暖的可能。
        房地产投资增速  10.9%,较  1-5  月份回落  0.3  个百分点。单月增速从上个月的9.2%小幅上升至10.0%,房地产新开工面积同比增速从  5  月的  4.0%回落至  8.9%。去年下半年以来的土地市场降温,销售数据下行叠加下半年基数的走高,今年下半年新开工增速可能将进一步下行。分城市看,因城施策态势会延续地产销售分化,一二线城市销售可能保持小幅增长,而三四线城市销售随着棚改货币化收紧持续放缓,但跌幅或随着基数降低逐步收窄。土地购置费增速放缓叠加行业融资边际收紧或令后续土地成交进一步收缩,下半年投资增速下行仍不可避免。
        基建投资增速  4.1%,较  1-5  月回升  0.1  个百分点。单月增速从  1.6%回升至  3.9%。近期政策对基建的支持力度加大,可能会在边际上对接下来的基建投资起到一定的推动作用。地方政府专项债可用于补充部分项目资本金对基建投资将有较大的推动作用。预计下半年“宽财政”仍会较大程度上发力,不排除扩大财政赤字或增发专项债的可能性,基建投资将稳步向上。
        1-6  月社会消费品零售总额同比增长  8.4%,较前值提升  0.3  个百分点。5  月社会消费品零售总额单月同比增长  9.8%,较前值上升  1.2%,消费增长较为平稳。分产品看,汽车、化妆品、金银珠宝等可选消费增速上升明显,必选消费、地产类消费增速较小。
        6  月消费数据受汽车拉动大幅增长,同时化妆品、珠宝等可选品类表现较好。汽车受政策影响消费持续提振,减税降费等举措落地是消费升级的新催化剂,在外部环境不确定性背景下,内需消费持续表现出韧性。
        6  月工业增加值单月增速  6.3%,较前值提高  1.3  个百分点,但上半年工业增加值累计同比为近  10  年最低,反映生产偏弱。6  月发电量同比增速从  5月的  0.2%回升至  2.8%。分行业来看,采矿业同比增长  7.3%,较前值提高3.4  个百分点,对工业生产贡献较高,主要因铁矿石价格不断上扬拉动采矿业开工所致,但受环保政策影响,后续增速能否持续仍待观察。制造业同比增长  6.2%,前值提高  1.2  个百分点,其中化学原料和化学制品制造业增长  5.4%,黑色金属冶炼和压延加工业增长  13.7%,有色金属冶炼和压延加工业增长  12.9%,专用设备制造业增长  5.3%,汽车制造业下降  2.5%,交通运输设备制造业增长  14.5%,电气机械和器材制造业增长  11.3%。公用事业同比增长  6.6%,基本符合预期。
        制造业  PMI  连续  3  个月位于荣枯线以下,整体市场情绪偏弱,中美贸易摩擦的影响或在后续逐步显现,加之未来采矿业大规模开工的可持续性存疑,工业生产或在未来平稳回落。
        6  月增长全面超出预期,季末反弹再现,部分反映增值税大幅下调以及社保明显降费对工业生产和消费的提振。6  月底以来地产政策再次收紧,7月开发商融资条件已经明显趋紧、拿地速度放缓,如果地产收紧政策的持续时间超出预期,下半年地产交易及投资可能会持续收缩。地产政策、环保限产、贸易摩擦不定、信用分层都可能对后续增长有持续影响,6  月经济数据是否能持续还需观察。从业绩预告和工业增加值来看,企业盈利还将继续寻底,季度大规模减税降费的效果达到“峰值”,有望对企业盈利和消费带来一定支撑。
        7  月即将召开的政治局会议将对下半年政策进行定调,经济下行压力仍大,“稳增长”、“稳就业”仍然可能是主要目标,预示政策将延续边际宽松。我们维持全年经济前高后后低的判断,年末经济可能放缓至  6.2%。
        风险提示:刺激政策作用不及预期,贸易摩擦加剧

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