报告摘要
行情回顾:
上周(7 月 8 日-7 月 12 日)沪深 300 指数下跌 2.17%,Wind航空航天与国防指数下跌3.97%,跑输沪深300指数1.80个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周要闻:
军工中报业绩预告出炉,材料板块延续高增长
截止 7 月 15 日,太平洋军工 132 只股票池中共有 53 家发布上半年业绩预告,剔除因公司非经营原因大幅亏损的天海防务(诉讼影响)、金盾股份(印章被伪造影响)后,51 家公司上半年共实现归母净利润区间为 28.73 亿元至 33.57 亿元,同比变化-14.32%至 0.12%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
分细分领域来看,船舶板块业绩增速区间为-12.12%至-6.11%,电子信息化板块为-15.88%至7.38%,航空板块为-24.44%至-7.91%,军工材料板块为 35.79%至 52.33%。
军工企业交付季节性明显,上半年业绩参考性较弱。军工订单往往在第四季度集中交付,前三季度交付具有不确定性,所以会导致军工企业上半年业绩波动性较大。本报告期,包括华讯方舟、光哈通信、精准信息等公司都出现订单交付延迟情况,导致上半年业绩大幅下滑,此类公司本身经营并没有出现问题,所以上半年业绩的参考性较弱。
军工材料板块有望延续高增长。从业绩预告的前瞻数据来看,材料板块利润增速区间为 35.79%至 52.33%,有望延续 Q1 的高增速(+51.75%)。随着军工装备对应用材料的要求越来越高,军用核心材料供货商将充分受益主战装备加速列装的红利。我们重点关注的光威复材以及菲利华等公司未来几年皆有望维持较高的业绩增速。
主机厂、核心配套企业纳入统计后,板块总体中报业绩应该优于一季度。由于军工主机厂以及核心配套企业等上市公司并不需要强制披露中报,所以板块业绩情况并不能真实体现。据我们判断,由于均衡生产以及装备加速列装等因素影响,核心军工企业的业绩情况应该较好。2019 年第一季度,军工板块的营收实现了 20.33%的同比增速,归母净利润增速也高达 33.03%。我们认为,由于一季度受春节假期影响,二季度交付情况应该稍优于一季度,中报整体业绩应该略优于一季度情况。
美国对台大额军售,中方将对售台武器美国企业实施制裁
美方本周宣称将对台出售约 22 亿美元的军备,其中包括所谓“地表最强战车”的 M1A2 主战坦克。这是特朗普上任后对台军售金额最高的一笔。对此,外交部发言人耿爽今天表示,美方向台湾出售武器严重违反国际法和国际关系基本准则,严重违反一个中国原则和中美三个联合公报规定,损害中国主权和国家安全。
此次军售主要内容包括:108 辆 M1A2“艾布兰”主战坦克、254 枚“毒刺”导弹、14 辆 M88A2“大力神”装甲回收车、16 辆M1070A1 重型装备运输车。
M1A2 主战坦克由美国通用动力陆地系统公司设计,该公司总部位于密歇根州。美军位于阿拉巴马州安尼斯顿陆军基地、俄亥俄州的联合系统制造中心负责生产。
M88A2 装甲回收车的生产商为位于宾夕法尼亚州的 BAE 公司。
M1070A1 重型装备运输车生产商为美国豪士科集团公司(Oshkosh Corporation 。
“毒刺”导弹的生产商为雷神公司(Raytheon)。
五角大楼报告指出,该军购还涉及 30 个美国政府部门、以及15 名军工企业代表。
2015 年 12 月,美国政府宣称对台出售总计 18.3 亿美元军售,其中包括派里巡防舰、AAV7 两栖突击车、以及“毒刺”导弹。当时也是美国时隔四年首次对台军售。
对此,2015 年 12 月 17 日的外交部新闻记者会上有媒体问道,中方是否会对雷神和洛克希德·马丁公司制裁。时任外交部发言人洪磊回应:美国企业参与向台湾出售武器是严重损害中国主权和安全利益的行为。中国政府和企业将不会同任何此类企业开展合作和商业往来。
策略观点:
南北船合并提升军工板块关注度,阅兵行情或正式开启。自 7月 1 日晚南北船发布合并公告后,船舶系股票表现出色,提升了市场对军工板块的关注度。10 月 1 日,我国将进行建国 70 周年大阅兵,军工板块关注度将提升,我们认为阅兵前板块行情大概率会提前表现,短期机会凸显。
外围局势动荡,催化板块持续上涨。美方宣称将对台出售约22 亿美元的军备,这是特朗普上任后对台军售金额最高的一笔,其中包括 108 辆号称“地表最强战车”的 M1A2“艾布兰”主战坦克等。外交部发言人表示中方将对参与此次售台武器的美国企业实施制裁。美国军贸行为将引起市场对台海形势的关注,并且近期持续的中美摩擦、美伊冲突亦将催化板块持续上涨。
板块基本面继续改善确定性强,比较优势凸显。随着军改的推进,2018 年开始军工行业基本面发生积极改善,军方科研项目和产品订单逐步释放,但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境,军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加,频度将不断提升,自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产,带动军工企业的订单释放。
2019 年第一季度,军工板块的营收实现了 20.33%的同比增速,比 A 股整体增速高出 4.98Pct;归母净利润增速高达 33.03%,超过 A 股平均水平 20.58Pct。在宏观经济下行的环境下,军工板块抗周期性显现,比较优势将充分体现在未来的业绩中。
军工企业改革进度提速换挡。过去的几年,军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面:2018 年 12 月《定价议价规则》发布,推动军工行业市场化进程和技术进步的加速,同时对主机厂提高利润率形成利好;院所改制和国企改革稳步推进,未来优质资产注入仍值得期待。在国资委的积极引导下,今年军工资产注入进入快车道,中船、中电科等集团纷纷有所行动。我们认为,随着“十三五”已剩下最后两年,各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期,推进速度有望加快,2019 年会有新突破。
今明两年,军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导,具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地,建议积极配置细分领域龙头,从两条主线精选标的:(1)核心装备列装预期增强,关注核心装备总装及配套公司:中直股份、中航机电、中航光电;(2)在军工订单复苏,以及中美外交环境的背景下,国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件,以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益,关注:菲利华、光威复材、宝钛股份。并建议关注核电重启带来的投资机会,关注台海核电、中国核建。此外,军工资产注入预期不断加速,建议关注国睿科技、四创电子、中航电子和航天电子。
风险提示:军队订单释放不达预期,中美贸易摩擦,军民融合推进速度低于预期。