基本结论
事件:统计局公布:二季度 GDP 同比增长 6.2%,前值 6.4%;6 月规模以上工业增加值同比增长 6.3%,前值 5.0%;1-6 月固定资产投资同比增长 5.8%,前值 5.6%;6 月社会消费品零售总额同比增长 9.8%,前值 8.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们点评如下:
单月数据为啥好?扰动因素不容忽视。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体看分项数据,扰动因素有三点:1)工业增速大幅反弹,基数变化是主因,出口交货值和产销率指标反映需求依然承压;2)汽车拉动社零增速回升,但存在提前透支需求的隐忧;3)制造业投资增速小幅反弹,但从结构分化角度看,仍处于磨底阶段。
季度数据表明下行趋势尚未改变。结合金融数据来看,在表内贷款和地方专项债推动下,6 月份社融规模超预期,但结构不容乐观,下半年社融增速存在回落压力,在宽信用磨底阶段,基本面下行趋势尚未改变。此外,6 月份全国城镇的调查失业率小幅上升 0.1 个百分点。临近大学生毕业季,结构性就业压力不容忽视。
下半年经济增长不确定性来自于三个方面:1)关注地产调控升温,融资环境大幅收紧对投资端存在约束;2)严控隐性债务压力下,基建投资回升空间可能不及预期;3)贸易战缓和不改全球需求共振走弱趋势,对出口产业链和就业冲击较大。
从经济不确定性看货币政策的确定性。早间人民银行增量续作 MLF,结合上周五央行负责人讲话,我们判断三季度降息降准的可能性较大。
债市策略:关注长端交易机会。考虑到三季度经济放缓趋势延续,货币政策再度边际放松的必要性大幅上升。结合通胀压力阶段性回落,社融走弱,利率债供给压力缓解,市场环境对债市较为友好。同时,央行维持资金利率和无风险利率等?合理稳定?水平的表态,意味着资金价格和长债收益率大幅反弹的可能性较低,交易层面安全边际较高。从当前期限利差过于陡峭的角度考虑,长端交易机会较大,建议积极关注。
风险提示:货币政策大幅收紧,债市波动加大。