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研究报告:国金证券-6月经济数据点评:季度和月度数据背离,该看哪个?-190715

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-07-16 11:34:31
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳,肖雨
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 525 KB 分享者: sun****09 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        事件:统计局公布:二季度  GDP  同比增长  6.2%,前值  6.4%;6  月规模以上工业增加值同比增长  6.3%,前值  5.0%;1-6  月固定资产投资同比增长  5.8%,前值  5.6%;6  月社会消费品零售总额同比增长  9.8%,前值  8.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们点评如下:
        单月数据为啥好?扰动因素不容忽视。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体看分项数据,扰动因素有三点:1)工业增速大幅反弹,基数变化是主因,出口交货值和产销率指标反映需求依然承压;2)汽车拉动社零增速回升,但存在提前透支需求的隐忧;3)制造业投资增速小幅反弹,但从结构分化角度看,仍处于磨底阶段。
        季度数据表明下行趋势尚未改变。结合金融数据来看,在表内贷款和地方专项债推动下,6  月份社融规模超预期,但结构不容乐观,下半年社融增速存在回落压力,在宽信用磨底阶段,基本面下行趋势尚未改变。此外,6  月份全国城镇的调查失业率小幅上升  0.1  个百分点。临近大学生毕业季,结构性就业压力不容忽视。
        下半年经济增长不确定性来自于三个方面:1)关注地产调控升温,融资环境大幅收紧对投资端存在约束;2)严控隐性债务压力下,基建投资回升空间可能不及预期;3)贸易战缓和不改全球需求共振走弱趋势,对出口产业链和就业冲击较大。
        从经济不确定性看货币政策的确定性。早间人民银行增量续作  MLF,结合上周五央行负责人讲话,我们判断三季度降息降准的可能性较大。
        债市策略:关注长端交易机会。考虑到三季度经济放缓趋势延续,货币政策再度边际放松的必要性大幅上升。结合通胀压力阶段性回落,社融走弱,利率债供给压力缓解,市场环境对债市较为友好。同时,央行维持资金利率和无风险利率等?合理稳定?水平的表态,意味着资金价格和长债收益率大幅反弹的可能性较低,交易层面安全边际较高。从当前期限利差过于陡峭的角度考虑,长端交易机会较大,建议积极关注。
        风险提示:货币政策大幅收紧,债市波动加大。

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