投资要点
　　19H营收增长5%~15%，净利润同比下降15-30%，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布2019年半年度业绩预告，预计2019上半年实现营收26.0-28.4亿元，同增5%-15%，归母近利润3.47-4.22亿元，同比下降15%-30%，但降幅较Q1收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期非经常性损益影响0.53亿元，上年同期0.38亿元。分季度来看，Q2单季度实现营收15.0-17.4亿元，同比增长0%-16%；单季度归母净利润2.18-2.93亿元，同比下降27%-2%，Q2归母净利润率14.6%-16.8%。基本符合预期。
　　通用自动化受贸易战影响收入增长Q2进一步放缓，Q4开始行业有望复苏，组织变革有望推动下一轮高增长。4月起受贸易战反复影响制造业景气度下行，下游设备投资强度、尤其是先进制造业投资信心明显转弱，我们预计Q4开始有望开启复苏。上半年通用自动化业务订单略有下降，收入2Q仍有增长，增速较Q1增长收窄，其中变频保持较好的增长，伺服受下游手机、TP等不景气影响，上半年有所下滑。今年公司正在推行新一轮组织结构变革，等明年周期有所复苏后，将有力推动通用自动化业务新一轮的高增长。
　　“奶牛业务”电梯一体机仍然稳健，贝思特下半年并表将增厚业绩。公司电梯业务上半年依然是稳中有进，海外客户继续大力开拓中，电梯一体机保持个位数的稳健增长。7月12日公告收购贝思特事项中现金收购的51%股权已完成过户，7月开始可以并表，将增厚业绩。
　　新能源商用车业务上半年有所下降，新能源乘用车业务开始放量，今年总体目标持平或略有增长。上半年新能源专用车行业趋缓、补贴下调，商用车电控业务上半年同比明显下降，全年预计也将有所下降。乘用车开始快速增长，主要来自国内二线品牌威马、猎豹、东南等放量，乘用车电控业务全年有望实现5-6万套销售。新能源汽车业务总体今年目标持平或者略有增长。一线车企18年实现几家定点、20年放量，海外一线车企19年目标拿到一家定点，2020年后开始放量，预计2021年乘用车业务有望实现盈亏平衡。
　　上半年毛利率同比下降明显，预计下半年同比将持平，利润率将有所提升。二季度毛利率同比下降，环比持稳，我们预计上半年毛利率依然在40%以上，下半年毛利率同比持平。费用率方面，我们预计管理费用率和销售费用率同比略有下降，员工同比增加和今年初持股计划推进增加了管理和销售费用，乘用车方面研发持续大力投入，总体上费用率预计有所下降，下半年净利润率有望持续改善。
　　盈利预测与投资评级：考虑贝思特部分并表，预计2019-2021年归母净利润分别为13.99/17.53/22.90亿，同增19.9%/25.3%/30.6%；EPS分别为0.84/1.05/1.38元，对应现价PE分别27倍/22倍/17倍，给予2019年40倍PE，目标价33.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行、竞争加剧、电动车定点进展慢。