我国速冻食品人均消费仍处较低水平,家务社会化+餐饮供应链打造下,提升空间显著,变化正在发生。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)我国速冻食品的市场规模达 1235 亿元,其中速冻面米占 52.4%/速冻火锅料 33.3%/其他速冻食品 14.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从人均年消费量上,相比美国 60kg,欧洲 35kg,日本 20kg,我国的人均年消费量仅9kg,差距较大,主要由于冷链运输水平低+消费习惯尚未形成。2)站在当前时点,我们认为速冻食品行业提升空间大,且供需端变化正在发生。①长期趋势来看,对标日本,生活节奏加快,家务劳动社会化更加明显,速冻食品等便捷性食品的用量提升是长期的必然结果。②需求端:年轻人的烹饪技术下降,带来家庭端半成品材料需求;外食比例提升+快速响应食材+节约成本,带来餐饮端需求。我们认为搭乘广阔的餐饮市场,餐饮通路供应链打造将是速冻食品的新蓝海。③供给端:冷链运输的快速发展,带动速冻行业的辐射半径提高;创新能力提升驱动品类爆发和品质升级,满足日益变化的消费习惯。
细分品类来看:1)速冻面米:规模最大,龙头突出。2017 年我国速冻面米的市场规模约 647 亿元/增加7.1%,5 年 复合年增长率 2.5%,前三家企业行业集中度 市占率接近 64%,市场集中度较高,行业表现出生命周期的成熟阶段特征,未来核心在于细分子品类中的大单品挖掘机会。2)速冻火锅料:速冻食品的赛道风口。2017 年我国速冻火锅料(包括速冻鱼糜和肉制品)的市场规模约 411 亿元/增加11.4%,5 年复合年增长率 12.6%。相较速冻面米,速冻火锅料市场格局分散,前三家企业行业集中度 市占率仅 13%。我们认为,速冻火锅料符合国人口味习惯,拥有庞大潜在消费人群;叠加火锅+便利店两大下游需求的快速发展,有望成为风口赛道,其中安井等龙头气质初现,品牌崛起将是下一阶段主题。3)速冻预制菜肴:速冻食品的下一个蓝海。从日本经验看,餐饮渠道是消化速冻食品产能的主力,餐饮:家庭比例 6比4,而我国餐饮:家庭 3比7,餐饮通路还有很大的提升空间。目前我国速冻预制菜肴还处在发展的初期,搭乘万亿餐饮市场的东风,我们认为速冻预制菜肴有望成为下一个蓝海。但由于预制菜肴产品更为复合,我们认为面米与火锅料的龙头公司将在竞争中具备产能、渠道等的明显先发优势。
展望行业未来,什么公司会脱颖而出?1)短期:积极把握餐饮通路的蓝海机遇。①产品性价比高:餐饮门店对速冻食品的需求来自于降成本,要求餐饮适销产品需要较高的性价比 ②产能充足,保证稳定供应。餐饮门店需要及时而稳定的货源供应,要求供应商拥有足够的生产能力。同时,在保证核心产品不受影响的情况下,进行新品的开拓 ③渠道力突出:能够保证稳定的消化能力和覆盖市场的能力,特别是在餐饮渠道开拓的前期,优秀的渠道力将有利于公司占据先发优势。2)长期:把握消费习惯改变带来的消费趋势。随着人们对于速冻食品健康观念的改善,我们认为未来我国速冻食品的人均消费量将得到提升。而这就要求速冻企业 ①新品开发能力强。能够不断推出新品满足日益变化特别是升级的消费需求;②丰富的品类组合与品牌优势。能够在日益分化的市场环境中,通过品类的轮动保持稳定、持续的长期竞争力。
投资建议与投资标的
我们看好速冻产业在中国家务社会化下的长期机遇,特别看好在餐饮供应链的蓝海市场带动下、速冻产业供需双发力的即期机会。面米子品类龙头突出(三全食品、广州酒家),火锅料中龙头气质初具(安井食品),预制菜潜力高、面米及火锅料龙头已有身位领先,均值得关注。
投资标的:推荐产能+渠道+新品能力突出的安井食品,推荐品牌突出+产能区域扩张中的广州酒家,建议关注加码餐饮预制菜的速冻面米绝对龙头三全食品
风险提示
食品安全的风险。产能扩张不及预期。产能消化不及预期。