报告摘要：
　　产品矩阵不断丰富，公司业绩即将迎来二次腾飞。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司已经形成了“固体+即饮”、“奶茶+饮料”的“双轮驱动”产品战略，建立冲泡奶茶+液体奶茶+果汁茶的产品矩阵，通过差异化定位为公司最大可能拓展消费市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　果汁茶：产能瓶颈突破，大单品放量在即。我们认为果汁茶定位准确、包装新颖，具备大单品的潜质。随着前期液态产能瓶颈的突破，以及产品的推广和渠道的铺货，预计2019年果汁茶有望贡献9.5亿营收，毛利率提高6.65pct，未来营收或突破20亿元。
　　固态和液态奶茶：行业天花板尚远，产品结构升级推动量价齐升。我们预计杯装奶茶行业仍将维持缓慢增长的态势，公司作为行业龙头，仍将继续加深产品的结构升级和渠道深耕，预计固态奶茶仍将保持10%左右的增速。而液态奶茶短期增量较小，但长期仍具备爆发空间。
　　渠道和产品双协同，公司业绩稳健增长可期。即饮产品的推出带来了渠道和产品的双协同效应：一是平滑季节性波动，为“三专”经销策略打下基础，提升公司营销效率。二是矩阵战略推动量价齐升，助力渠道下沉。公司产品定位区分明显，各价格带产品共同发力推动量价齐升。此外，公司目前渠道仅覆盖全国1/3的县市，渠道下沉空间仍存。而消费场景的拓展也公司渠道的多元化奠定基础。
　　公司盈利预测及投资评级：随着果汁茶的持续放量，以及公司渠道的不断深耕，公司业绩增长可期。预计公司2019-2021年实现营收42.08/52.57/64.71亿元，同比+29.45%/24.91%/23.10%，实现净利润3.72/4.68/5.96亿元，同比+18.14%/25.97%/27.26%，EPS为0.89/1.12/1.42元。考虑到新品果汁茶的快速放量，给予公司40倍PE，12个月目标价45元，空间30%以上，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，老品销量增速大幅下滑，食品安全风险等。