投资摘要:
上周上证综指上涨 1.08%,周成交额 1.08 万亿元;上证 50 上涨 1.07%,沪深 300 上涨 1.77%,创业板指上涨 2.40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场对于货币政策的宽松预期已初步形成共识,虽然美国六月非农数据超预期好转,但整体全球货币宽松趋势未变,我们维持对于利率敏感型行业非银、地产、银行和汽车的推荐。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但伴随反弹的逐步深化,建议逐渐对市场的边际变化加大关注力度。
伴随非农数据超预期带动的美联储降息预期下滑,本周全球市场出现调整,初步证明我们此前的观点:市场的本轮反弹实质上是全球流动性拐点带动的资本市场新周期。伴随本周四晚 7 月初领失业金人数数据的验证,市场的反弹是否戛然而止将得以定论。
对于当前 A 股而言,市场反弹的趋势似乎不及抱团所形成的结构性牛市让人关注。我们将抱团分为三个阶段,并认为市场对于抱团行为的理解多数时候为资金的“避险”行为资金以“避险”为目的的买入行为,依然忽略了抱团前两个阶段对于基本面的追逐。这一“避险”主要为对于抱团标的的被动增配,可以源于对市场/经济基本面的不信任,也可以源于规避“踏空”风险的刚性需求,但更多所表现出的,是对于大规模风险事件预期的波动性的规避。
我们认为,市场抱团所规避的首要风险来自:1)全球经济的新下行周期;以及 2)贸易摩擦的不确定性。其中,第二点应为抱团趋势自去年开始强化的主要原因。在去年二季度前,白马蓝筹的超额收益主要来自确定性的业绩增长及市场广泛认可。若按照我们的分类方法,则 16Q2-16Q4 为第一阶段、17Q1-18Q1 为第二阶段、18Q2-今为第三阶段。而全球经济的新下行周期可能将成为强化抱团趋势的新因素。据此我们判断,抱团的终结将来自于:
1) 贸易摩擦预期的平滑,也就是贸易摩擦真正进入攻坚期间/摩擦结束。
在谈判期和预热期,市场的风险偏好变化最大,这一变化在显著催生投资者的避险需求。若贸易摩擦结束或开始正式执行,则市场预期的波动将大幅下降,资金的避险需求反而有望宣告结束。
2) 全球经济新下行周期被证伪或真正开始。
我们认为,贸易摩擦和全球经济的边际变化是预判抱团趋势最重要 的两个因素。在当前数据下线性外推,若贸易谈判得以在四季度敲定,且全球经济四季度确定性下行,那么我们判断抱团趋势的终结可能在今年四季度。
我们精选申港行业本周说内容如下:
策略本周说:为何我们说抱团的终结可能在今年四季度?
家电本周说:厨余垃圾处理器将全面普及?No!
汽车本周说:6 月份重卡销量数据点评。
计算机本周说:积极把握 ETC 行业爆发带来的投资机会?
电新本周说:影响储能经济性的因素有哪些?
机械本周说:垃圾分类对于注塑机的潜在需求。
化工本周说:粘胶短纤价格反弹还是反转?
传媒本周说:斗鱼即将上市 看好游戏直播行业。
风险提示:政策风险、大盘下行风险