投资摘要:
本周军工独立走势明显,三季度迎来开门红。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们再次强调坚定看好军工,并重申板块三点逻辑:
当前军工比较优势明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)外贸形势趋缓但未来仍有不确定性,内需仍然不足基建托而不举,而军工行业的确定性是最强的,是对冲宏观经济下滑的最优防御品种。下半年经济增长明显承压,而当下是政策空档期,短期军工的比较优势非常明显。
军工情绪迎来拐点。军工一直被市场认为是风险偏好风向标,由于偏好极弱,市场配置军工的仓位较低,军工情绪长期处于底部;然而物极必反,叠加重组预期近期被不断验证,军工资产证券化推进速度也在不断加快,军工情绪拐点已现。
军工有基本面支撑。经过多年的业绩增长,军工行业的高估值已经逐渐消化,众多标的的估值和业绩已经相匹配,当下又是“十三五”最后两年,军工上下游订单已经兑现,上游原材料和电子元器件处于高增长赛道,下游总装业绩的确定性和兑现性明显。因此,军工是难得的攻守兼备的标的,安全边际较高,兼具良好弹性。
在主题方面,预计南北船合并的发酵期仍将持续两个月以上的时间,中国重工,中船科技,中国海防,中国船舶等标的具备较强的注入预期。价值方面,钢研高纳,光威复材,中航沈飞,中光学等公司中报预计大幅报喜,中国长城和卫士通赛道优秀,他们将成为大盘向科技股风格切换过程中的机构首选配置标的。
钢研高纳今年订单爆发,未来 2-3 年有望维持高增长。公司 2018 年业绩超预期,主要原因是公司销售规模扩大,工艺技术提升带来了毛利率的提高,以及并购青岛新力通。展望 2019 年,排除子公司新力通的合同订单,我们预计 2019年公司合同增速或超过 50%。如并表新力通,公司合同总量预计或翻倍。其中,公司核心业务高温合金制造、铝镁合金、变形合金制造合同或实现较快增长。按照公司合同推算,今年业绩增速应显著高于股权激励方案中承诺的 20%增速,其中空军、海军或将成为公司增长的重点。我们预计公司今明两年净利润分别为 1.8 亿和 2.8 亿元,增幅分别为 50%和 55%,当前股价对应 PE 38倍和 28 倍,维持“强烈推荐”评级。
中光学单兵装备订单饱满,民品 5G 手机镀膜和华为手机棱镜业务增长迅速。军品方面,公司是单兵夜视和瞄准观测装备的主要供应商。按 200 万人的军队规模,我们推算公司夜视仪+瞄准镜市场规模合计为 140 亿元。此外,坦克装甲系列、火炮及校靶系统也是瞄准镜的重要应用领域。民品方面,中光学在投影机领域做到了 OEM 代工量国内第一,又成功进入消费电子市场,在华为高端手机摄像头领域占据一席之地。此外,公司镀邦光电二期项目有望在今年底建设完成,将实现超硬功能光学镀膜(年)总产能 1 亿 3000 万片。我们预计 2019-2021 年营收为 33.10 亿元、38.76 亿元、48.76 亿元,归母净利润为 2.19 亿元、2.63 亿元、3.41 亿元,同比增长31.37%、20.35%、29.28%,EPS 为 0.83 元、1.00 元、1.29 元,对应 6 月 10 日收盘 PE 为 24X/01X/16X,维持“强烈推荐”评级。
中航沈飞 FC31 研制顺利,业绩迎来拐点。今年一季报已实现 2 亿净利润,我们预计半年报同比增长 300%以上,未来数年随着重点型号的列装业绩增长确定性较强。FC31 新模型亮相巴黎航展,新模型变化主要集中在尾部发动机舱更加突出,我们推断 FC31 新中推的研制较为顺利,预示着 FC31 未来有望成为 003 型航母舰载战斗机。FC31 的定位与 F35 定位相同,若 FC31的外贸和舰载之路顺畅,有望对标 F35 成为我国最为重要中型战机及公司最大的利润来源。我们预计公司 2019 年-2021 年归母净利润为9.5亿元、11.4亿元、12.9亿元,同比增长28 %、20%、13%,EPS为 0.68元、0.82 元、0.92元,对应PE为43X/36X/32X,维持公司“强烈推荐”评级。
光威复材军民品均处于高景气周期,减持对股价造成短期波动,但不影响公司长期配置价值。公司今年军品订单非常饱满,军品增速有望超过 20%,装备增速保持在 20%的水平,但军用碳纤维应用比例一直在提升,因此公司军品增速要高于行业平均水平。碳梁业务继续扩产,今年仍有望保持快速增长。2018 年在 30 条碳梁生产线的基础上,公司年底又有 10 条新建产线投产,根据调研,公司今年预计将再增加 10 条碳梁产线,今年碳梁业务有望继续保持快速增长。我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 5.06、6.11 和 7.38 亿元,同比增长 34%,21%,21%,对应 EPS 分别为 0.98、1.18 和 1.42 元,维持公司“强烈推荐”评级。
卫士通作为网络安全国家队,深耕密码主业,打造党政军信息安全服务商。卫士通是国家网络攻防与网络对抗龙头,公司订单获取不断增长,新业务进入收获期,我们认为公司是互联网监管领域“雪亮工程”的主要受益者。同时,卫士通大股东中国网安与阿里云共同成立网安飞天安全云,结合双方优势为党政军和央企提供安全私有云服务。我们预计公司 2019-2021 年营收 47.23 亿、69.51 亿、94.30 亿;归母净利润分别为 5.47 亿、8.08 亿和 10.52 亿,EPS 分别为 0.65 元、0.96 元和 1.25元,对应 PE 分别为 36X/24X/19X,维持“强烈推荐”评级。
中国长城构建了“PK 体系”(飞腾 CPU+麒麟 OS)的应用平台,拥有整机、服务器、一体机、笔记本等一系列国产自主的产品及应用解决方案,系统整体技术处于国内领先水平,行业生态圈完善,继党政军市场实现全覆盖后,将向金融、电力等行业市场逐步推广。同时公司军用通信电台业务订单保持快速增长。我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 11.82 亿、12.15 亿和 13.70 亿,EPS 分别为 0.40 元、0.41 元和 0.47 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:业绩增速不及预期,重组进度存在不确定性。