行业发展阶段及特点对比:日本文具行业 C 端业务发展成熟,行业集中度较高,制造商与渠道商角色通常是分离的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中在文具制造领域诞生了三菱铅笔、百乐公司等全球知名龙头,技术水平及设计能力全球领先,产品附加值较高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美国文具行业线下零售已进入收缩阶段,B 端业务则保持较为稳定的增长,文具零售巨头 Staple、Office Depot 均以向一站式办公用品及服务提供商的角色进行转型。我国文具行业行业所处生命周期阶段要优于日本与美国:C 端文具产品附加值较低,消费升级的空间还十分广阔;B 端受益于阳光采购政策推动正处于蓬勃发展时期。同时,我国文具龙头在 C 端兼顾制造与渠道两大环节,拥有更完整的产业链,也成为 B端业务提供差异化服务的支撑。
C 端对标日本,文具消费升级方兴未艾。日本书写工具龙头三菱、百乐以产品力为核心战略驱动,产品附加值以技术壁垒及用户设计作为基础,辅助以绑定 IP、推出限量款等手段维持较高的盈利能力,毛利率均在 50%左右,高于我国文具制造商近 20pcpts。在渠道端,日本的文具杂货店模式将文具消费提升至生活方式消费,提升了文具消费频次及消费金额。我国书写工具人均消费仅有日本的 1/3 左右,提升空间还十分广阔。渠道方面,近两年我国杂货店发展迅速,但多以生活杂货为主,文具杂货店市场相对空白,晨光九木杂物社有望率先占领这一市场,并将其作为消费者教育入口,提升文具消费的文化内涵。
B 端对标美国,挖掘潜在需求、提升服务能力是制胜关键。受到无纸化冲击,美国文具零售巨头 Staple 及 Office Depot 零售端业务下滑明显,而 2B端业务依旧保持比较稳定的增长,两家巨头都在向专业一站式办公用品及服务商转型,核心竞争力主要体现在两个方面:1)最后一公里配送及后端服务差异化;2)挖掘不同类型企业客户的需求痛点做出针对性定制化服务。我国 B 端市场受到政策推动发展迅猛,呈现电商化、平台化的发展趋势。相较于京东等综合型电商平台,晨光、齐心等文具龙头凭借落地服务能力,在中间及以上规模企业市场有较强相对优势。随着办公用品招标采购范围的不断扩大、以及物流配送体系的完善,龙头企业对客户的跨区域服务服务能力将日益增强,行业将快速向龙头集中。
投资建议:C 端人均消费提升空间充足,B 端受政策推动发展迅速,推荐关注 C 端拥有技术、设计、渠道优势,并积极探索新渠道建设,B 端收购欧迪中国,科力普发展迅速的【晨光文具】;好视通云视频为企业提供便捷低价视频会议解决方案,与 2B 业务形成良好协同的【齐心集团】。
风险提示:市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。