过去  10  年我国医药制造业工业增加值平均增速为  12.99%，并于  2012  年  2  月达到最高增速  28.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年往后，受我国整体经济放缓、医疗财政投入增速放缓、医改政策推行等多方面影响，医药制造业整体增速放缓，2019  年  5  月该增速为  5.60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）医药行业的发展深受政策牵引，影响最深远的为支付端国家医保局的成立。医保局推动药品及器械耗材的带量采购，压缩中间流通环节空间，倒逼供给端企业改革，实现药品的腾笼换鸟，并加速器械产品进口替代及技术升级。我们建议顺应医改方向和产业发展趋势，自上而下精选标的。
        1）药审加快叠加供给侧改革，精选低估值的实力创新药业：近年药品领域顺应“助力创新+整合存量”两大方向发展。其中，助力创新方面，药审新规的出台解决审评积压问题，药审加快有利于国内新药研发与上市；整合存量方面，通过一致性评价保障仿制药质量的前提下，招标采购使仿制药价值回归。投资标的精选优势突出，被低估的创新药企业：东阳光药、海普瑞、亿胜生物科技；
        2）受益“基层扩容+进口替代”关注高景气器械细分龙头：我国医疗器械销售规模约4500  亿、行业增速高达  20%。受益于基层扩容和进口替代，我们预计未来  3至5  年内仍将维持  20%左右的高速增长。投资标的精选具备技术优势且能快速抢占份额的细分领域龙头：迈瑞医疗、金域医学、开立医疗；
        3）合同研发服务/合同生产研发业务  受益“工程师红利+国内创新药兴起+海外订单转移”：根据 弗若斯特沙利文公司  的数据，国内  合同生产研发业务、临床前  合同研发服务  以及临床  合同研发服务  的行业市场规模分别为  75  亿美元、15  亿美元和  31  亿美元，近年复合增速保持  20%以上。在“工程师红利+国内创新药兴起+海外订单转移”三大因素推动下，合同研发服务  领域看好具备“充分赛道布局+丰富客户资源+领先商业模式”竞争优势的龙头  合同研发服务；合同生产研发业务  领域，未来“业务升级（低附加值转变为高附加值环节）+产能转移（承接海外订单）”为产业发展趋势。投资标的精选具核心竞争力且顺应产业趋势的企业：康龙化成；
        4）2019  年医药零售连锁行业增速提速可期，行业集中过度提速和处方药外流为大逻辑：2018  年药店同比增长  4.85%，低于  GDP  增速  6.6%，主要受到“神药”事件发酵影响，2019  年在“整体零售改善+减税政策执行”等利好之下，看好零售药店行业增长触底反弹。零售药房行业集中度提升、处方药外流主逻辑不断被强化。其中，行业集中度提升层面，四大上市药房以“自建+并购”不断扩张，四大药房市占率从  2014年的  6.29%提升至  2018  年的  10.48%，行业集中度进一步提升；处方药外流层面，以梧州试点处方共享为例，外延处方量约  300  张每天，占比门诊药房  30%，处方外流趋势明显。顺应产业趋势和结合估值性价比的精选投资标的：大参林、益丰药房。
        风险提示：政策风险、产品研发不达预期、外延并购不达预期风险。