宏观经济分析：下半年宏观经济压力犹存，大概率维持在  6.3%左右
        出口方面，摩根大通全球制造业  PMI  在  5  月跌破荣枯线，创  2012  年  12  月以来新低，表明全球经济增速承压，外需增长动力遭到削弱；6  月  28  日  G20  大阪峰会期间，习特会就中美贸易摩擦取得根本性共识概率较低，大概率达成阶段性缓和的协议；人民币汇率破“7”概率较低；高基数效应在下半年依旧存在。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进口方面，在允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金等逆周期政策的推动下，叠加考虑我国对进口持开放态度，预计进口增速会有一定上行，但是与出口增速一样，进口增速在下半年也面临高基数效应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体上看，出口增速难言乐观，进口增速难言悲观，2019  年全年贸易顺差大概率收窄。
        房地产投资方面，百城成交土地规划建筑面积当月同比与国有土地使用权出让收入累计同比依旧处于下行通道中，预示下半年土地购置费累计同比大概率继续下行，但是应该看到，建筑工程投资完成额累计同比依旧有韧性，首套房贷利率与二套房贷利率处于下行通道，房地产投资依旧面临支撑。中期看，无论从新动能的增速与体量看，还是从旧动能的发展趋势看，房地产投资均是目前宏观经济增长的根本动力之一。从政府的政策导向看，虽然“房住不炒”严调控没有改变，但是“平稳发展”是房地产市场的主基调。综合判断，房地产投资有下行压力，但是下行空间有限，且不排除超预期的可能，全年有望维持在  10%左右。
        基建投资方面，前期制约基建投资增速的不利因素，有望得到边际改善，作为逆周期调节的重要抓手，基建投资下半年大概率发力：6  月  10  日，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，在拓宽了专项债用途范围的同时，大大提高项目资本金法定规模的形成效率，部分缓解资金约束；“明确政策界限，允许合法合规融资行为，避免各方因担心被问责而不作为”，表明对政府责任约束边际放松。但是也要看到，在减税降费大背景下，财政收入增速下行，将在很大程度上影响到基建投资的预算内资金到位，对政府隐性债务的高压线依旧存在，“对举借隐性债务上新项目、铺新摊子的要坚决问责、终身问责、倒查责任”，叠加考虑“既不过度依赖投资，也不能不要投资、防止大起大落”的原则，预计基建投资增速全年不会超过  10%。
        制造业投资方面，受出口增速放缓的影响，制造业投资大概率依旧低迷：一是出口增速放缓对出口产品中的计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业形成直接冲击，这三项是我国出口产品中的“大头”，在我国出口交货值中的占比高达  57%左右；二是出口交货值增速下行，拉低工业增加值增速，在“量”的方面对工业企业利润总额累计同比形成拖累；三是在下半年  PPI  同比中枢较上半年下移的背景下，工业企业利润总额累计同比再次面临“价”的冲击，使得  2019  年工业企业利润增速承压，而这将在利润方面削弱制造业企业扩大再生产以及制造业投资上行的动力。
        消费方面，5  月城镇调查失业率为  5.0%，持平于前值，但是依然处于较高水平，叠加考虑制造业PMI  从业人员指数、非制造业从业人员指数以及非制造业  PMI  中的服务业从业人员指数均在荣枯线之下运行，表明就业尚存在较大压力，原因之一是出口增速下行，对出口企业形成较大压力，进而对我国沿海的就业形势形成压力。如上一段所分析，下半年工业企业利润总额累计同比大概率个位数负增长。在短期之内，房贷压力依旧存在，居民债务率还居于高位。一方面，居民收入增速不会太高，另一方面，房贷支出具备刚性特征。在二者的共同作用下，社会消费品零售总额累计同比缺乏上行基础。
        综合以上分析，预计  2019  年下半年宏观经济大幅改善的可能性不大，大概率小幅承压，考虑  2018年下半年  GDP  增速基数较低，2019  年  3  季度与  4  季度  GDP  增速大概率维持在  6.3%左右。
        （研究员：王剑辉执业证书编号：  S0110512070001）