投资建议
行业策略:建议关注煤价下跌业绩弹性大、用电增速高省份的二线火电龙头皖能电力、建投能源、长源电力;建议关注因厄尔尼诺天气来水增加带来业绩提升的长江电力、国投电力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
行业点评
需求侧:5 月用电量增长 2.3%,受上年同期高基数影响增速下滑较大:5 月份,全社会用电量 5664.84 亿千瓦时,同比增长 2.3%,增速同比大幅回落9.1 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分析 2017 年-2019 年 5 月的数据,我们发现 2018 年不论是全社会用电量、分行业用电量还是城乡居民用电量增速,基本都超过 2017年-2019 年 5 月用电量 CAGR 的 2 倍,2018 年基数之高是导致 2019 年 5月同比用电增速大幅下滑的主要原因。
三产和居民用电增长稳健,二产用电增速下滑明显但钢铁行业增速提升。5月份一、二、三产和居民的用电量分别为 59.78、4063.67、858.36 、683.04 亿千瓦时,同比增长 2.19%、0.74%、6.84%,其中第二产业用电增速同比回落 10.2 个百分点。与上年同期主要由二产拉动增长的情况相反,三产和居民成为带动用电量增长的主要部门,合计贡献了 76%的增量。5 月四大高耗能行业用电量同比增长 2.70%,化工受江苏省化工园区爆炸、中美贸易战等影响出现负增长,钢铁行业出现高增长。
发电侧:5 月规模以上机组发电量 5567.60 亿千瓦时,同比增长 1.46%,同比回落 11.30 个百分点。电力生产放缓,火电降幅扩大,水电、核电同比增速维持高增长,环比增速回落。受水电发电增速高的原因,火电降幅扩大。同时水电、核电增速回落,风电、太阳能发电加快。5 月份,火电同比下降4.9%,同比去年大幅下滑 15.2 个个百分点;水电增长 10.8%,增速同比上升 3.9 个百分点,增速环比回落 7.4 个百分点;核电增长 15.4%,同比增加0.3 个百分点,环比回落 13.4 个百分点。
装机容量:火电水电增量缩窄,核电大幅增长。19 年 5 月份全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 18.28 亿千瓦,其中水电 3.08 亿千瓦、火电 11.50 亿千瓦、核电 0.46 亿千瓦、风电为 1.90 亿千瓦。截止 19 年 5 月份,全国 6000千瓦及以上电厂装机容量同比 18 年 5 月增加 11216 万千瓦。其中水电新增装机 791 万千瓦,增幅为 2.57%;火电新增装机 4735 万千瓦,增幅为4.12%;核电新增装机为 897 万千瓦,增幅为 19.53%,保持高速增长。
电煤价格下降,利好火电企业。5 月随着陕西产量逐步恢复,矿难影响逐步降低,叠加火电需求低迷等因素影响,供需格局由紧变宽,动力煤煤价逐步下降。截至 2019 年 6 月 20 日,5500 大卡中国沿海电煤平均价格为 610 元/吨,较 2018 年平均价格全年中枢 656 元/吨下降 46 元/吨,火电企业成本压力减轻,有望增厚利润。
风险提示
宏观经济大幅放缓;电力改革进展缓慢;来水不及预期等。