◆三大竞争优势构筑光纤激光器龙头护城河。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内光纤激光器龙头，十年沉淀，进入收获期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司具备三大核心竞争优势：研发平台优势是指公司三名领军人才带领团队不断突破技术瓶颈，垂直一体化提升原材料自给率不断降低成本；企业组织优势是指军工国企控股支持+核心技术人才持股管理，兼顾高科技研发稳定性与市场决策的高效率；本土市场优势是指依托中国市场“水大鱼大”，得以将研发和组织优势转化为市场优势。2018年公司实现收入14.6亿元和归母净利润4.33亿元。
　　◆基础成长动力：光纤激光器行业持续增长，“更高”&“更快”成两大发展趋势。2018年全球光纤激光器销售收入为26.0亿美元，OptechConsulting预计到2023年全球光纤激光器市场规模将达到44亿美元。目前，光纤激光器行业主要有两大发展方向，“更高”扩展加工范围和提升激光加工效率，“更快”满足以消费电子为代表的脆性材料的精密冷加工。
　　◆超额成长动力：短期看抢占“更高”份额，长期看三轮驱动降低成本+横向扩张“更快”。短期看，公司作为国产替代排头兵，持续抢占高端份额；长期看，公司通过工艺升级、垂直一体化和自动化改造进一步降低成本，提升竞争优势。此外，公司收购国神光电，进军超快领域，再添增长动力。我们预计公司2019-2021年收入分别为21.7、29.4、36.7亿元。
　　◆核心跟踪指标。基础成长动力指标可参考IPG收入增速、中国制造业PMI、永康五金市场交易景气指数。超额成长动力指标可参考市占率、价格、毛利率。当下时点，公司的三个超额成长动力指标按照重要性排序，我们认为市占率>毛利率>价格。公司在价格战中不断抢占IPG的市场份额，短期毛利率可能会出现反复波动，但只要市占率持续提升，公司的成长逻辑未被破坏。待市占率稳定后，公司的定价权将会提升，结合公司成本优化空间大，未来公司毛利率有望逐渐回升并维持较高水平。
　　盈利预测、估值与评级：国产光纤激光器龙头具有超额成长动力，我们预计公司2019-2021年EPS分别为4.16、5.97、7.78元，三年净利润复合增速为32.05%，参考可比公司平均PEG水平，给予公司2019年1.3倍PEG估值，对应目标价177.90元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，研发不及预期，市场竞争加剧风险。