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食品饮料行业研究报告:东方证券-瓶装水行业深度报告:源头活水,山泉细流-190625

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2019-06-26 14:23:53
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶书怀
研报出处: 东方证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 看好
研报大小: 2,029 KB 分享者: nck****87 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告起因
        纵观软饮品类的发展历程,近年消费偏好逐渐向清淡化、健康性演变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】瓶装水天然健康,富含微量元素,具有一定保健功效,迎合当下消费者对于软饮的需求,乳品龙头伊利也发布公告拟布局天然矿泉水产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而国内对于软饮细分品类的研究不多,本篇报告试图从行业规模的增长点、竞争格局及代表企业的分析以及伊利跨界运作计划的讨论三方面展开叙述。
        核心观点
        瓶装水市场规模超  1800  亿元,量价均存扩容空间。根据欧睿国际统计数据,2018  年我国瓶装水行业规模为  1830.9  亿元,同比增长  9.5%,近五年复合增长率为  11.5%。且欧睿预测未来  5  年行业销售额有望维持  7%-9%的增长,销量增速将保持在  6%-7%左右。目前我国瓶装水人均消费仍远低于世界其他国家,未来瓶装水销量与单价均存在较大提升空间。从销量角度看:随着居民健康观念增强,低糖消费习惯有望带动瓶装水替代其他软饮;旅游等消费场景增加有望为瓶装水带来消费增量;自动售货机、便利店等新型渠道的拓展助力瓶装水销售;水污染偶发性事件驱动瓶装水销量增长。从价格角度看:企业直接提价,驱动包装水单价提升;随着居民消费能力的提升,健康、品质、个性化的需求不断升温,中高端包装水占比有望提升。我们认为以日本和台湾地区作为升级的标杆,则我国瓶装水单价存在约  60%的提升空间。
        瓶装水寡头垄断集中度高,龙头厂商各具特色。根据  AC  尼尔森统计,2018  年我国瓶装水行业  CR3、CR6  分别达到了  57.9%、80.5%,前六大厂商占据约8  成份额。中高端龙头企业受益于品质和品牌优势,市场份额有望进一步提升。农夫山泉、怡宝、百岁山作为国内瓶装水龙头,风格鲜明各具特色:
        1)农夫山泉:公司专注生产天然水,水源优质品质为先,市占率领先优势明显。产品定位中端且不断向上升级,分销网络遍布全国,营销设计匠心独具。
        2)华润怡宝:公司进军行业时间较早经验丰富,主要受益于多品类布局、全国化的销售网络、精准的营销投放,公司收入增速喜人,盈利能力稳步提升。
        3)景田百岁山:公司产品卡位精准,拥有突出的性价比优势,天然矿泉水定位健康,享受消费升级红利,叠加高质量的品牌营销共同提高产品附加值。
        乳品巨头跨界运作,伊利拟进军瓶装水行业。伊利拟投资  7.44  亿元新建长白山天然矿泉水饮品项目,该项目预计于  2021  年正式建成投产。从产品端看,伊利以天然矿泉水作为切入点,定位中高端,成功概率更大。但受限于水源地的分布,物流成本可能较高。我们认为伊利此举一方面体现了公司看好瓶装水的发展前景,意欲从瓶装水千亿市场规模中分得一杯羹;另一方面是对于主产品线的延伸,有助于公司打造新的大单品,加速建设健康食品集团。公司作为乳企龙头,品牌与渠道优势构筑新项目的核心竞争力,但公司也需要进一步思考品牌定位以及如何权衡定价、区域和营销之间的关系。
        投资建议与投资标的
        瓶装水的产品属性定位天然、健康,符合清淡饮食、消费升级趋势。考虑到我国人均消费量和平均单价均处于偏低水平,目前的市场规模仍有扩容空间。从量上看,软饮消费结构的转变、消费场景的增加、新渠道的开拓、水污染偶发性事件驱动瓶装水需求量增加;从价格端看,企业直接提价、产品持续向中高端升级驱动瓶装水单价提升。建议关注西藏水资源、伊利股份。
        风险提示  
        消费升级不及预期风险,行业竞争加剧风险,食品安全风险。

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