摘要
        宏观经济：内外围共振生产需求双疲弱，猪价上扬带动通胀抬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着抢出口效应的退潮，出口对GDP的拉动三季度后会有所减弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投资年初小幅冲高后有所回落。从分项看，土地购置带动力度开始下滑，较高的新开工增速接棒成为支撑地产投资的主力。制造业投资受累于疲弱利润情况以及经济预期，增速下降幅度较大。基建投资或受益于专项债新规，出现边际改善。消费仍是支撑GDP增速最重要的一环，但其受企业盈利影响，若生产需求双疲弱局面持续，消费情况改善幅度或有限，提振内需的逆周期调控政策仍需持续发力。受非洲猪瘟影响，猪肉价格仍处于上行周期，其进一步带动食品通胀抬升的确定性相对较强。
        流动性：货币政策微调空间打开，警惕流动性分层蔓延。随着全球经济发展压力的加大，各国央行开始陆续进行流动性管理，部分国家和地区已经开始降息释放流动性，以对冲经济压力。全球货币政策转向，流动性宽松预期提升。我们认为面对国内国际市场环境，我国流动性边际放松的空间仍在，但决策层的定力较强，大规模放水的概率较小。市场整体利率中枢仍有望下行，但十年期国债收益率破“3”概率不大。近期中小银行对于交易对手以及质押券的信用要求提升，导致了非银机构出现了流动性压力，警惕流动性分层蔓延冲击权益市场。
        估值业绩：估值中枢显著上行，盈利支撑相对较弱。年初至今申万一级行业指数全线上涨，归因分析，2019年反弹动力主要来自于估值扩张。我们发现大多数行业均有估值提升现象，但来自于盈利的支撑力度较弱。同时，2019年绝大多数个股出现估值回升，但多数行业当前估值水平仍然处于历史中值以下。特别是房地产、建材和建筑装饰行业，估值已经接近历史最低水平。
        市场展望：建议关注通胀驱动、贸易脱敏、再平衡三种策略
        经济上下空间有限，外围风险影响市场偏好，股指方向选择依赖国内经济情况。估值维度看，市场整体估值算不上贵，历经反弹后安全边际仍在，但结构分化问题值得关注。增量资金或主要来自于A股纳入国际指数带来的北向资金，但此类交易会导致市场结构化问题加剧。预计未来无风险利率下行空间有限，风险偏好难以大幅回升。业绩维度看，上市公司业绩仍受制于宏观经济压力。综上，我们认为2019下半年市场或仍然会表现出结构化行情，市场配置和投资重点会偏向优质个股。
        关注三种投资配置策略：通胀驱动、贸易脱敏、再平衡策略。我们认为有三条投资策略可供投资者参考：1.自上而下分析，我们看到宏观因素中的通胀，尤其是食品项带来的CPI仍有小幅上升空间，依此为切入点建议配置银行、磷肥、果蔬加工、维纶、医药商业等行业；2.面对外部风险，我们寻找能够对“贸易”问题脱敏的行业和标的，关注国产替代和自主可控板块；3.  市场交易较为集中，抱团防风险实则风险已经聚集，部分优质个股因不符合目前阶段的市场风格特征而估值承压，已经具有投资价值，建议对于仓位做再平衡配置，适当选择更低估值、同样优质的股票，建议配置基本面良好、估值较低的可选消费品。
        风险因素：全球经济增速超预期下行、贸易摩擦反复、稳增长不及预期