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商业贸易行业研究报告:国信证券-商业贸易行业商贸零售中期暨6月投资策略:追求创新与盈利的平衡-190624

行业名称: 商业贸易行业 股票代码: 分享时间:2019-06-25 15:26:14
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王念春
研报出处: 国信证券 研报页数: 31 页 推荐评级: 超配
研报大小: 3,348 KB 分享者: leo****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        新零售进入验证期,追求创新与盈利的平衡
        新零售走进第三年,巨头的新零售布局,均出现不同程度的放缓与收缩,企业在高速扩张过后,开始追求创新与盈利的平衡点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019  年以来,巨头阿里和腾讯在零售板块的布局速度放缓:上半年阿里在国内零售领域的大笔投资仅为  5  月参投美凯龙,而腾讯仅为投资生鲜社区业态谊品生鲜,与  2017-2018  年大范围跑马圈地,投资明显收缩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,部分模式创新企业开始重视盈利:盒马提出  2019年是填坑之战,部分盒马门店也出现关店;美团旗下的小象生鲜部分门店也进行关店调整;永辉采用更为注重创新与盈利平衡的方式探索永辉  MINI  业态。
        实体零售集中度整体呈现提升趋势,洗牌加剧:截止  2019  年  4  月  19  日,我国CR3  和  CR5  分别是  19.70/26.80%,相对  2017  年初集中度有小幅下降,主要是因行业洗牌加剧,沃尔玛、家乐福、高鑫零售等,处于开店放缓或净收缩阶段,份额下滑;而永辉超市由于积极的扩张策略,份额整体提升非常明显。
        电商仍然保持较高增长,然而增速持续放缓:1-5  月,网上零售额同比增长  17.8%,其中实物商品网上零售额增长  21.7%,仍然保持较快增速,然而增速明显放缓,阿里巴  FY2019  整体  GMV  增速放缓至  20%以下,电商对实体的冲击趋缓。
        整体概览:食品  CPI  上行利好超市,关注高性价比定位企业
        2019  年以来,社零数据整体表现偏弱,这和我们年初的预期是一致的:外部环境贸易战影响扰动,以及经济增速下行致使社零增速下行是大势所趋。增值税降税在一定程度上对消费形成支撑,这一影响在超市等必选品类上表现的更加明显。此外,社保降费等将在企业经营端减轻负重。中长期看,消费升级仍然是长期趋势——消费者仍然愿意为独特的体验和产品支付溢价。然而消费者的消费决策将更加精明,体现在选择加价倍率较低、性价比更高的产品;因此前台经营策略更适应消费者需求、后台供应链优势明显的的龙头企业将有望受益。
        投资建议:持续关注超市,自下而上精选低估个股
        我们建议持续关注必选消费含量较高的超市板块;可选品类的百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。受益于通胀水平提升,超市企业有望持续录得较好表现;重百混改方案落地,国企改革推动下部分企业盈利端将有望改善。对自下而上看,百货板块推荐定位中产家庭生活的天虹股份,黄金珠宝推荐三四线强大、高性价比定位的周大生;此外,关注细分龙头苏宁易购、美凯龙的估值修复。重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。
        风险提示
        社零增速持续放缓导致企业同店增速放缓;企业展店不及预期。

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