如何定性这波上涨？  
        海通证券  荀玉根、钟青
        这波上涨只是反抽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近一周市场放量上涨，其实反弹已经开始一段时间了。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从近期低点来看，上证综指在  6  月  10  日跌至  2822  点后开始反弹，中小板指、创业板指也是，而上证  50、沪深  300  已经于  5  月  27  日开始反弹。这轮反弹  整体上源于国内外多个积极因素的共振。美联储降息预期升温、中美贸易摩  擦缓和、国内稳增长等相关政策密集出台共同推动了这轮反弹。前期报告中  我们多次将今年  1  月  4  日上证综指  2440  点以来的行情类比  05  年下半年、08  年四季度，都是牛市第一阶段。上证综指  3288  点以来的调整属于牛市第一  阶段估值修复后的回撤，即对应技术分析角度的牛市  1  浪上涨和  2  浪回调。  从市场形态来看，05  年下半年、08  年四季度的市场回撤，上证综指都经历  了“下跌-反抽-再下跌”的过程，对应技术分析角度，这就是牛市  2  浪回调  的  abc  形态。  
        市场仍处于牛市  2  浪调整中。上证综指  3288  点以来调整源于内外因素交织，  目前看，这些因素并未消退：第一，内部因素，基本面数据回落趋势未变，包商银行事件对资金面的影响仍需观察。第二，外部因素，中美经贸关系的前景仍存不确定性。拉长时间看，我们仍然维持上证综指  2440  点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向  A  股。
        应对策略：保持耐心。等待更明确的信号。借鉴  05  年、08  年历史，市场结束调整进入牛市第二阶段上涨，需要市场面、基本面、政策面的共振。目前，我们暂时把市场  6  月  10  日以来的上涨定性为回调过程中的反抽，而并非新一轮上涨。如果未来市场调整的幅度比较深，从价值角度，可以先乐观，或者基本面、政策面出现更明确的转变，也可以乐观。第一，从市场面来看，  前文分析过，对比历史，这次调整的时空还不充分。回顾历史上三轮牛市第一阶段后期调整时的形态，市场基本上会经历下跌-反抽-再下跌这几个阶段，  目前这波上涨我们认为是下跌过程中的反抽阶段。第二，从基本面来看，过去进入牛市第二阶段都是基本面数据好转。这一次仍根据库存周期和政策时滞来看，基本面数据将在19  年三季度见底，继续跟踪后续高频数据。这次需跟踪  7  月下旬的中央政治局会议，政策有再次偏松的可能。此外，这次还需跟踪中美贸易谈判进展，尤其是观察  6  月  28-29  日  G20  峰会期间中美领导人会晤情况。目前进入  6  月下旬，展望下半年，抛开市场涨跌的趋势波动，结构上建议两个方向均衡，一方面消费白马等核心资产仍可作为基本配置，另一方面看好券商和科技股。
        风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。