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森马服饰研究报告:东方证券-森马服饰-002563-核心品牌竞争力持续提升,治理与激励改善利好长期发展-190623

股票名称: 森马服饰 股票代码: 002563分享时间:2019-06-25 08:43:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 施红梅,赵越峰
研报出处: 东方证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 758 KB 分享者: lwm****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  19年受到法国Kidiliz并表以及去年高基数的影响,预计公司盈利增长对比18年将有所放缓,但我们认为对今年增速暂时的放缓不必过分悲观,一方面增值税率的下调给公司增厚的盈利有望抵销一部分Kidiliz亏损并表的影响,另一方面从中长期来看,随着童装多品牌发力构建的绝对优势、线上业务受益于大平台的品牌头部化趋势的加快、新平台的不断涌现以及电商配套资源的不断成熟,叠加Kidiliz调整后的逐步扭亏,我们预计2020年起公司盈利增速将开始回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  18年公司完成了从家族企业向职业经理人团队的传承,先后推出股权激励与第一期员工持股计划,总经理徐波与电商总经理邵飞春通过受让大股东合计806万股,管理层与骨干的增持有效实现了核心员工与公司利益的绑定,我们认为后续公司股权激励有望滚动延续,治理机制将进一步改善,考虑到当前估值水平以及公司后续继续做大的潜力,预计大股东家族短期内减持的可能性较低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  近几年公司各品牌竞争力持续巩固提升。童装业务国内第一的地位日益稳固,核心品牌巴拉巴拉市占率继续提升,未来借助先发优势,有望维持较快增长,童装多品牌梯队逐步成型,马卡乐与minibalabala零售规模快速提升,代理北美第一大童装TheChildren’sPlace、并购的Kidiliz旗下catimini与absoba以及童装cocotree开始在国内稳步扩张,未来与更多品牌、品类合作以及这些新品牌的冒出也将是森马童装板块的重要看点。成人装业务随着品牌的重新梳理,定位更突出品质、亲和与性价比等特点,结合前期快反模式与购物中心渠道的优化扩张,未来单店收入与渠道有望保持稳健的增长。
  财务预测与投资建议
  我们维持对公司2019-2021年每股收益分别为0.70元、0.82元与0.95元的盈利预测,维持公司2019年21倍PE,对应目标价14.70元,维持公司“买入”评级。公司经营改革在18年已经开始释放积极成效,19年有望延续成人装与童装主业超越行业的较快增长。
  风险提示
  经济持续减速对服饰终端零售的影响,电商大平台流量分化的风险等。
  

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