投资要点
        2019  年  1-5  月全国电力工业生产简况：5  月份，全国全社会用电量  5665亿千瓦时，同比增长  2.3%，比上年同期回落  9.1  个百分点；全国规模以上电厂发电量  5589  亿千瓦时，同比增长  0.2%，比上年同期回落  9.6个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-5  月份，全国全社会用电量  2.80  万亿千瓦时，同比增长4.9%，比上年同期回落  4.8  个百分点；全国规模以上电厂发电量  2.78万亿千瓦时，同比增长  3.3%，比上年同期回落  5.2  个百分点；全国发电设备累计平均利用小时为  1519  小时，比上年同期减少  20  小时。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至  5  月底，全国  6000  千瓦及以上电厂发电设备容量  18.28  亿千瓦，同比增长  6.1%，与上年同期持平；前  5  个月全国发电新增装机容量  2918万千瓦，比上年同期少投产  522  万千瓦。
        用电量：增速全面回落，发达地区大幅下滑。5  月份，一产用电量同比增长  2.2%，比上年同期回落  6.9  个百分点；二产同比增长  0.7%，回落10.2  个百分点；三产同比增长  6.8%，回落  8.5  个百分点；居民生活同比增长  6.8%，回落  3.5  个百分点。1-5  月份，一产用电量同比增长  5.2%，比上年同期回落  5.4  个百分点；二产同比增长  2.7%，回落  5.0  个百分点；三产同比增长  9.6%，回落  5.5  个百分点；居民生活同比增长  10.3%，回落  3.6  个百分点。占据地区用电量前  4  位的广东、山东、江苏、浙江在  5  月份的用电增速均低于全国均值，福建、上海等沿海发达地区的用电增速也大幅下滑。
        发电量：火电加速下滑，广东降幅最大。5  月份，水电发电量同比增长10.8%，比上年同期提高  3.9  个百分点；火电同比下降  4.9%，回落  15.2个百分点；核电同比增长  15.4%，提高  0.3  个百分点；风电同比增长19.4%，提高  8.7  个百分点。1-5  月份，水电发电量同比增长  12.8%，比上年同期提高  10.1  个百分点；火电同比增长  0.2%，回落  7.9  个百分点；核电同比增长  24.3%，提高  13.0  个百分点；风电同比增长  5.6%，回落  24.6  个百分点。本地用电需求不振，且外来电消纳增加，对粤、沪、闽、浙等省当地发电机组的经营生产将带来负面影响。
        利用小时：水电一枝独秀。1-5  月份，全国水电利用小时  1300  小时，比上年同期增加  145  小时；火电  1728  小时，减少  48  小时；核电  2839小时，减少  75  小时；并网风电  978  小时，减少  24  小时；并网光伏  532小时，与上年同期基本持平。
        装机容量：核电提升显著。截至  5  月底，水、火装机同比分别增长  2.5%、3.8%，与上年同期基本持平；核、风分别增长  24.3%、12.0%，提高17.9、1.0  个百分点。前  5  个月，火、核、风新增装机与上年同期相比分别增加  196、12、5  万千瓦，水、光分别减少  20、716  万千瓦。
        投资建议：5  月是传统的用电淡季，在上年同期因高温天气导致的高用电量基数、劳动节假期调整导致工作日同比减少一天、经济运行放缓这三个因素的共同作用下，本月各行业用电增速全面回落。水电保持着开年以来的强劲增长势头，利用小时节节拔高；核电在装机增长的推动下出力大幅提升；清洁能源持续压制，叠加用电需求不振，作为主力电源的火电呈现加速下滑的态势。我们持续推荐大水电及核电这两类优质资产，水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，建议关注全球水电龙头长江电力以及湖北能源、华能水电；核电板块强烈推荐  A  股纯核电运营标的中国核电，推荐参股多个核电项目的浙能电力、申能股份，建议关注拟回归  A  股、国内装机第一的中广核电力（H）；火电板块建议关注全国龙头华能国际、国电投旗下上海电力。
        风险提示：1）利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。2）上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导，导致上网电价降低；随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，可能拉低平均上网电价。3）煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后，且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应，导致电煤价格难以得到有效控制。4）政策推进滞后。国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态，可能影响存量核电机组的电量消纳、以及新建核电机组的开工建设。5）降水量减少。水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。