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研究报告:安信证券-新三板策略报告:铂力特和先临三维拟登陆科创板,3D打印行业怎么看?-190623

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-24 17:14:00
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 40 页 推荐评级:
研报大小: 3,807 KB 分享者: laj****25 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■写在前面:2019  年  4  月  4  日,铂力特披露招股说明书拟科创板上市,2019  年  5  月  12  日、2019  年  5  月  30  日和  2019  年  6  月  14  日公司进行了三轮问询函回复,2019  年  6  月  26  日将会进行上市审议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外一家  3D  打印产业链公司先临三维,2019  年  5  月  10  日披露招股说明书拟科创板上市。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本文首先对  3D  打印产业链的现状及未来发展趋势进行研判,其次对产业的格局进行分析,最后对铂力特和先临三维的核心业务、经营情况及技术优势进行深度剖析。
        ■思考一:3D  打印产业处于成长期,市场规模持续扩大?
        3D  打印技术源于欧美等发达国家,也被称为增材制造技术,其可以利用塑料、高分子材料、金属、陶瓷或树脂等材质,来完成实物产品的加工与打印工作。3D  打印产业技术方面逐渐定型,形成以七大技术为主,多种衍生技术共存的局面,经过  30  多年发展,增材制造产业正从起步期迈入成长期,呈现出加速增长的态势。
        全球增材制造产值(包括产品和服务)从  2012  年的  22.8  亿美元增长到  2017年的  73.36  亿美元,年复合增长率高达  26.20%。麦肯锡预测,到  2025  年全球增材制造产业可能产生高达  2000-5000  亿美元经济效益。在  2015-2017年的  3  年间我国增材制造产业高速发展,2017  年我国增材制造产业规模已超过  100  亿元。
        上游涵盖三维扫描设备、三维软件、增材制造原材料类及  3D  打印设备零部件制造等企业;中游以  3D  打印设备生产厂商为主,大多亦提供打印服务业务及原材料供应,在整个产业链中占据主导地位,2017  年工业级打印机出货量  11283  台,桌面级已超  38  万台;下游行业应用已覆盖航天航空、汽车工业、船舶制造、能源动力、轨道交通、电子工业、模具制造、医疗健康、文化创意、建筑等各领域。根据  Wohlers  Associates(2018)报告,2017  年,增材制造主要应用于航空航天、汽车、工业机械、消费品/电子、医疗/牙科领域,这些领域份额占比合计接近  80%。其中,增材制造在航空航天、汽车领域的应用占比逐年提升。
        ■思考二:市场集中北美、欧洲与亚太,2017  年  CR10=64.6%,未来集中度如何?
        国家层面:当前,全球  3D  打印市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区三个地区。这三个地区的  3D  设备累计装机量占到了全球的  95%,其中四成在北美(美国为主),欧洲和亚太地区各占近三成。美国、中国、日本和德国四个国家累计装机量排名前列。全球增材制造产业已基本形成了美、欧等发达国家地区主导,亚洲国家和地区后起追赶的发展态势。
        企业方面:2017  年度,从市场份额来看,Stratasys  和  3DSystems  仍保持前两名。其中  Stratasys  的市场份额达到  27.2%,连续  16  年保持市场占有率第一,累计装机量达到  55785  台。3DSystems  的市场份额为  9.8%,位居第二,累计装机数量为  23387  台,排名前十企业占据市场  64.6%的份额。
        ■思考三:铂力特与先临三维对比,两者有何异同?
        公司设立:铂力特设立之初依托西北工业大学凝固技术国家重点实验室,学校科研成果转化,技术方向明确。先临三维民营创业自主技术研发逐步摸索探索,技术方向逐渐明确定型。
        产品方面:铂力特专注于金属  3D  打印,主要产品为金属  3D  打印设备及金属  3D  打印定制化产品销售;先临三维专注  3D  数字化与  3D  打印,产品主要包括两个产品线:3D  数字化系统、3D  打印系统。
        业务模式:铂力特是自营与代销相结合,外协加工加以辅助,2018  年代销业务实现收入  8015.29  万元,用于外协加工的金额为  1,517.02  万元;先临三维自行生产产品,境内销售为主,直销模式为主,2018  年境内销售收入占比  66.39%,境内以直销收入为主,2018  年境内直销收入  2.31  亿元,占境内收入比重  87.12%;境外直销经销相结合,经销比重逐渐上升,2018年占境外收入比重为  50.83%。
        应用领域:铂力特主要用于航空航天,2018  年,铂力特来自航空航天领域客户的金属  3D  打印定制化产品收入占比为  85.44%。先临三维主要用于高端制造和精准医疗,2018  年实现收入  3.11  亿元,收入占比  77.81%。
        财务角度:盈利能力方面,铂力特营业收入与毛利率低于先临三维,但净利润与净利率明显高于;偿债能力方面,二者流动、速动比率相差不大,资产负债率铂力特高于先临三维;营运能力方面,铂力特应收账款周转率与存货周转率均低于先临三维;成本管理方面,铂力特销售费用率、管理费用率均低于先临三维。
        ■风险提示:出现可替代技术,经济不景气,下游需求量下降

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