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燃气行业研究报告:国信证券-燃气行业政策快评:财政部补贴新政激励非常规气增产,奖励系数机制为亮点-190624

行业名称: 燃气行业 股票代码: 分享时间:2019-06-24 16:12:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈青青,武云泽
研报出处: 国信证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 超配
研报大小: 810 KB 分享者: sml****ml 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:
        财政部日前发布《关于<可再生能源发展专项资金管理暂行办法>的补充通知》,明确将安排可再生能源发展专项资金,支持农村水电增效扩容改造和非常规天然气开采。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        国信公用事业观点:财政部本次对煤层气、页岩气、致密气(新增补贴品种)2019  年起不再实行定额补贴,而是计算补贴系数分值,将一定水平的补贴总额在企业间按得分占比进行分配。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新政对煤层气、冬供增产、高比例增产等品种和情况赋予更高系数,有望带来增产企业补贴收入增加,激励增产。我们测算乐观条件下,企业年度气量增产  20%,每方气确认加权平均补贴可接近基准水平的  1.5  倍。2018  年主要煤层气标的补贴收入均占利润总额的  31%,补贴收入增加额可直接增大纯利。推荐煤层气开采龙头新天然气、蓝焰控股,关注致密气开采标的沃施股份。
        评论:
        政策背景之一:我国天然气行业供不应求,非常规气增产促进能源安全
        我国天然气国产量近年来显著跑输消费量增速,导致供需缺口不断扩大,并需要增加进口量进行弥补,不利于我国能源安全。为了提升天然气国产量,大型常规油气田的基数大、增产空间有限,我国重要的国产气增产空间在三种非常规气源:致密气、页岩气、煤层气2018  年全年对外依存度为  44.3%,同比  2017  年+5.5  pct。能源安全压力持续扩大。
        政策背景之二:本次政策是前期政策的合理延续
        我国在此前对煤层气、页岩气开采销售企业实行定额补贴制度。我国此前对致密气没有补贴。
        煤层气补贴在十二五期间国家补贴为  0.2  元/方,十三五规划提升至  0.3  元/方。此外,山西等地对煤层气开采销售企业实行地方补贴,2015  年以前为  0.05  元/方,2015-2017  年提升至  0.1  元/方。
        我国对页岩气补贴额在十二五期间为  0.4  元/方,2016-2018  年为  0.3  元/方,2019-2020  年为  0.2  元/方。
        2018  年  9  月国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,提出“研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期,将致密气纳入补贴范围。”本次政策新增致密气补贴,并延续  2018  年煤层气、页岩气定额补贴为  0.3  元/方,是对此前一揽子政策的合理延续。
        本次政策打破定额补贴先例,引入激励机制,加强补贴总额调控
        与之前所有的现存补贴政策不同,本次政策打破了定额补贴的先例,即非常规气开采销售企业不再按照开采量获取固定补贴额,而是由财政核定补贴总额盘子,并针对天然气品种、增产幅度等指标对各家企业分别计算补贴系数,最后企业获取补贴额根据补贴总盘子以及自身系数占全行业总系数的比例来确定。
        我们认为这一政策思路变化体现的是财政管理新形势的要求。取消定额补贴承诺,为财政总盘子统筹、合理调控预留了空间。引入系数激励机制,将加强非常规气增产,避免出现开采量大而增产量小的企业动力不足的局面。
        如果计算财政补贴额度除以开采量,我们期待增产明显的企业平均每方气实际补贴额较此前有所提升,减产明显的企业平均每方气实际补贴额较此前有所下降,而全国总盘子下平均每方气补贴额预计将留有充分的调节空间。
        煤层气奖励系数更高,致密气只补贴增量,体现补贴激励政策导向
        本次政策提出,计入奖补范围的非常规天然气开采利用量包含页岩气开采利用量+煤层气开采利用量×1.2+致密气开采利用量与  2017  年相比的增量部分。我们认为这体现了煤层气开发处于相对偏早期,需要政策额外扶持,因此给予更高系数。相比之下,致密气体量已经较大,主要对新区块增产部分进行补贴,存量部分绝大多数为中石油开发,且品质较好、产量稳定,结合补贴总盘子调控,不享受补贴具备合理性。
        具体来看,2018  年全国天然气表观消费量  1803  亿方,同比+18.1%,其中国产量  1594  亿方,同比+7.2%。在国产气中,致密气产量预计在  300-400  亿方区间,其中中石油长庆油田贡献  260  亿方,主要来自苏里格气田。全国规模以上工业企业生产煤层气  72.6  亿立方米,同比增长  5.8%,绝对值增量在  2.4  亿立方米。全国页岩气产量  104  亿方,同比+14%。上述数据可以印证,页岩气产业规模与开采量增速好于煤层气,致密气则已经是存量基数庞大的成熟气源。
        奖励冬供与增产,扣减减产企业补贴系数,强化激励机制。
        本次补贴政策推出详细的系数测算机制,对增产幅度大的、冬供期间增产多的企业,予以额外系数奖励。
        我们以典型煤层气企业为例进行测算,假定基准气量对应补贴额保持  0.3  元/方不变,假定冬供期间开采量稳定在全年的  50%,发现由于额外奖励系数的存在。增产幅度越大,每方气的等效补贴额相比原先基准补贴的提升就越大。
        主要煤层气开采商补贴金额占利润总额较为可观
        2018  年,主要煤层气开采企业补贴收入均占利润总额的  31%。若该部分补贴收入提升,由于不会新增成本费用,因此相关公司纯利有望直接增长。
        投资逻辑:关注气量增产的非常规气开采标的
        财政部本次对煤层气、页岩气、致密气(新增补贴品种)2019  年起不再实行定额补贴,而是计算补贴系数分值,将一定水平的补贴总额在企业间按得分占比进行分配。新政对煤层气、冬供增产、高比例增产等品种和情况赋予更高系数,有望带来增产企业补贴收入增加,激励增产。我们测算乐观条件下,企业年度气量增产  20%,每方气确认加权平均补贴可接近基准水平的  1.5  倍。2018  年主要煤层气标的补贴收入均占利润总额的  31%,补贴收入增加额可直接增大纯利。推荐煤层气开采龙头新天然气、蓝焰控股,关注致密气开采标的沃施股份。
        风险提示
        开采量增长不达预期,新区块获取不达预期,燃气需求不达预期,气价大幅波动。

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