核心结论:4 月下旬以来流动性风险、经济失速、贸易战恶化等负面因素消化完毕,调整已至尾声,继续看好三季度行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中期视角来看,“科创板、通胀、经济与政策预期”等几大不确定性已接近被全部消化,我们强调的全年的上涨逻辑进入兑现期:“信贷周期反转终将带来需求企稳,长端无风险收益率下降驱动股债双牛”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)看好三季度市场表现。
当前焦点:透视“核心资产”的特征。我们对外资持股占自由流通市值比例前 100 的个股进行统计,发现:①除银行、计算机以及电气设备外,绝大部分行业这些个股的定价权已在外资手中;②外资在大盘蓝筹上定价权并没有绝对优势,900 亿市值以上的大盘蓝筹仅 9 家公司进入外资控股前 100;③外资对估值并不绝对敏感,基本集中在中低估值,“合理价位买好公司”理念较明显,低 PEG 才是核心理念。
市场回顾:上周下跌中大部分交易数据有所改善,市场反馈信号较积极。①上周成交金额基尼系数有所下降,上周的上涨为赚钱效应较强的上涨;②期权市场持仓沽购比自 4 月 22 日后再度进入配置区间,蓝筹股的上涨迎来了全市场共同确认;③强势个股数企稳回升;④机构仓位有所下降,前期抄底资金部分离场。
后市展望:流动性催化的上行逻辑暂时难以证伪。①北上资金在汇率企稳及美股再创新高后连续三周大幅净流入;②央行增量续作 MLF 以及监管层密集开会体现对非银机构流动性问题关注;③外围环境不再构成制约,美国“保险式降息”的预期管理驱动黄金、债券等利率敏感型资产大幅上行。
行业配置:风格没有切换,逢低买入“核心资产”。主要利空除贸易摩擦外均接近消化完毕,金秋攻势将至需要用仓位兑现收益。我们认为 6 月底的中美领导人会晤无论结果如何,市场的上行都会更加流畅无阻,由于宽松仅在预期阶段且核心资产筹码稀缺性不变,下一阶段的上涨并不会如春季般猛烈,仍然建议逢回调便买入“核心资产”。行业配置方面,中期仍建议关注核心科技的通信设备、半导体,核心资产的消费、大金融,以及通胀驱动的农产品、贵金属。
风险提示:贸易战形势恶化超预期。