核心观点
本周关注:华北试运行完成,2020 年底建立全国电力辅助服务市场机制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)华北市场试运行机制:华北电力调峰市场试运行时间段为 2018 年 12月 28 日至 2019 年 4 月 30 日。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由全网火电机组全容量报价,相同负荷率下报价低的机组优先中标;将 15 分钟“平均负荷率”作为获得调峰收益的动态标尺,以统一边际价格出清。市场各时段新能源企业发电量、发电负荷率高于火电机组平均发电负荷率的未中标火电机组发电量的 50%为基准计算调峰服务的分摊费用。2)试运行结果:省间市场方面,华北电网 1-4 月份累计共完成全网统一边际价格出清交易 237 笔,交易电量 6.33亿千瓦时,产生交易费用 9258 万元,单位电量承担交易费用平均 0.146元/千瓦时。京津唐电网方面,1-4 月份累计形成中标电量 16.14 亿千瓦时,总调峰费用 1.82 亿元,实际结算 1.35 亿元,平均出清价格 0.1127 元/千瓦时。结算费用中,火电承担 6203.97 万元,占比 48.45%;新能源承担 6902.62万元,占比 51.55%。3)显著提升新能源消纳能力,新能源最大出力提高5.6%。2019 年以来,新能源发电最大出力持续增加,新能源出力大负荷时段集中,增加了新能源消纳难度,调峰市场对提升消纳能力的作用得以充分检验。今年 1-4 月份,新能源最大出力 1098.3 万千瓦,较去年提高5.6%,新能源发电负荷率接近 55%。1-4 月份,在释放新能源发电能力的前提下,单位新能源发电量调峰费用分别为 0.007 元/千瓦时,0.008 元/千瓦时,0.006 元/千瓦时,0.007 元/千瓦时,低于“三北”地区其他区域新能源承担辅助服务费用水平,新能源企业可以接受。调峰市场总费用保持稳定,实现了“花小钱办大事”。4)现已启动了 14 个电力调峰辅助服务市场,2020 年底前建立全国电力辅助服务市场机制。
板块涨跌幅:本周上证综指上涨 4.2%、创业板指上涨 4.8%、万得全 A 上涨 4.9%。公用事业行业细分领域中,火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别上涨+2.4%、+1.1%、+9.9%、+5.0%、+2.6%。
个股涨幅前五:银星能源(+33.1%)、天富能源(+18.2%)、哈投股份(+15.4%)、联美控股(+14.9%)、大连热电(+13.2%)
个股跌幅前五:闽东电力(-5.0%)、蓝焰控股(-2.4%)、郴电国际(-2.4%)、新疆浩源(-1.7%)、金鸿控股(-1.0%)
各版块估值情况:火电市净率处于 2016 年至今底部。1)火电:火电申万指数最新 TTM 市盈率为 19.42 倍,2016 年年初至今市盈率区间为 10.98倍~36.50 倍;火电申万指数最新市净率为 1.07 倍,2016 年年初至今市净率区间为 0.96 倍~2.05 倍。2)水电:水电申万指数最新 TTM 市盈率为16.59 倍,2016 年年初至今市盈率区间为 14.65 倍~23.46 倍;水电申万指数最新市净率为 2.06 倍,2016 年年初至今市净率区间为 1.68 倍~2.77 倍。3)新能源发电:新能源发电申万指数最新 TTM 市盈率为 23.09 倍,2016年年初至今市盈率区间为 21.99 倍~39.19 倍;新能源发电申万指数最新市净率为 1.90 倍,2016 年年初至今市净率区间为 1.52 倍~4.08 倍。4)燃气:燃气申万指数最新 TTM 市盈率为 35.38 倍,2016 年年初至今市盈率区间为 23.96 倍~43.36 倍;燃气申万指数最新市净率为 1.97 倍,2016 年年初至今市净率区间为 1.62 倍~3.51 倍。
电力、煤炭数据跟踪:动力煤现货价、期货价分别为 595、604.6,现货维持低位、期货出现反弹。6 大发电集团煤炭库存达到 1786.6 万吨,补充库存应对夏季用电高峰。1~5 月用电量增速 4.9%,用电需求增速放缓;年初至今水电发电量增速较高。工业增加值增速下降,经济增速放缓。
行业动态:1)新华社:截至今年 5 月底,全国碳市场试点配额累计成交3.1 亿吨二氧化碳,累计成交额约 68 亿元。2)财政部:发布《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知。3)财政部:2019 年国家可再生能源电价补贴资金预算总额约 866 亿元。4)华北能监局:发布《华北电力调峰辅助服务市场试运行情况报告》。
投资建议:大盘走弱、经济放缓,电力板块迎来配置时机。1)煤价下行,火电板块盈利持续复苏:2019 年前 5 个月电煤价格指数平均值达到 503元/吨,同比下滑 6.8%。经济增速放缓,2019 年前 5 个月,火电发电量同比增长 0.2%,较 2018 年全年增速 6.0%有所下滑;煤炭需求下降,煤价有望低位运行。火电板块盈利持续复苏,当前火电申万指数最新市净率为1.04 倍,处于历史较低位置,建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等;区域性优质火电标的京能电力、皖能电力、长源电力等。2)厄尔尼诺提升来水,水电价值属性凸显:2019 年前 5 个月来水偏丰,水电发电量增速从 2.7%上升到 12.8%。4 月上旬以来,大盘指数持续调整,水电防御性突出。龙头公司长江电力、桂冠电力、川投能源、国投电力股息率较高,建议关注。3)核电重启,核电项目推进加速:自 2015 年核准8 台新建核电机组后,中国核电行业经历了 3 年多的“零审批”状态。2019年核电重启,推荐中国核电、中广核电力。4)消纳保障机制出台,利好新能源发电中长期发展:2019 年 5 月,消纳保障机制正式出台,2020 年1 月 1 日起全面进行监测评价和正式考核,有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司节能风电、太阳能、江苏新能、中闽能源等。
下周大事提醒:1)6 月 24 日:节能风电、陕天然气、宁波热电分红除权;2)6 月 26 日:节能风电、华电国际、大唐发电股东大会召开;3)6 月27 日:广州发展、西昌电力、江苏新能分红除权;金鸿能源、华通热力、闽东电力股东大会召开;4)6 月 28 日:上海电力、漳泽电力、广安爱众、京能电力股东大会召开;华能国际、国电电力、梅雁吉祥分红除权
风险提示:煤价上涨或超预期;来水或不及预期;上网电价下降幅度或超预期;弃风弃光或加剧