钢材:报告摘要
上半年,在环保限产放松的大背景下,钢材供给端保持了较高的增长水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-5 月份全国粗钢产量增速达到 4.2%,增速较 2018 年提高 1.3 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
虽然钢材供给端表现出明显的增长趋势,但在信用扩张的整体宏观氛围下,过去半年,钢材消费也表现出明显的增长的趋势。1-5 月,钢材消费同比增长 3.9%,增速较2018 年提高 0.3 个百分点。
当前钢材消费的韧性,主要来自于地产的赶工,房地产行业用钢的高增长支撑了钢材消费总量。
由于整体钢材产销矛盾不大,过去半年钢材现货价格整体表现平稳,淡旺季的轮动使得钢价出现小幅的涨跌。由于期货价格的深贴水,所以,过去半年,我们看到的期货价格呈现出明显的上涨趋势,这种上涨,更多的表现为贴水修复。
对于下半年,综合研判认为:地产拐点还是非常明显的,分歧在于时间点,基本上判断,上半年新开工 10%+,下半年可能滑落至 0%,全年收在 5%左右。其中重要的时间点是国庆节。国家在房地产调控上的意志仍未改变,仍然坚持压住房价。只有看到房价增长转负,才可能放松地产调控。
另一方面,基建一直在发力,并通过财政和地方债等多种手段加大投资。但基建很难对冲掉地产的下滑,只能减缓地产下滑对经济的冲击,下半年基建单月投资增速有望达到 8%以上的水平。
目前全球的信用宽松迹象逐步体现,俄罗斯、印度、澳大利亚、新西兰、菲律宾等国家都开始降息,以对冲贸易战对本国造成的经济压力。如果中美贸易谈判获得进展,国内宽松的幅度将相对有限。目前来看贸易战是长期的,所以,不排除全球重拾宽松措施,这将利好中国制造业。
当前落实“六稳”助推经济行稳致远的任务始终没变,所以钢材消费短期难以崩盘。4-5 月份较差的经济数据,大概率会在 6-8 月份得到改善的,国家仍会通过信贷、专项债、地方债等多种形式来托底经济。
由此,我们认为,下半年钢材消费仍将继续维持正增长,预计增速在 1%左右,增速将低于上半年的 3%。全年钢材消费增速仍维持我们去年底做出的 2%的增长水平。
此次唐山 6-7 月份的环保限产,最大影响生铁产量 15.1 万吨/日(环比),最小影响生铁产量 10.2 万吨/日。如果按 40 天限产期计算,则减少生铁供给 400-600 万吨。由此,对应到目前钢材整体库存水平,预计库存将重新回到低位,甚至不排除低于往年同期水平。
唐山的限产,将彻底改善钢材的淡季供需平衡,利多成材价格、大幅利多成材利润。
展望后期,七十周年国庆前后,仍不排除整个华北地区仍将面临大范围限产的可能,供给在旺季收缩的可能性极高。
考虑目前期现钢价均处于成本线附近,原料端的供给紧张形势仍难缓解,对成材的成本支撑或推升依然明显,由此,从成本上判断,钢价到了跌无可跌的地步。
供需得到改善、成本支撑明显,由此对于 1910 合约来讲,价格易涨难跌。对于近月合约的利润仍有进一步扩张,甚至较大幅度扩张的可能。
而对于 2001 这个冬储合约来讲,目前仍难给出较好的估值,预计价格将基本围绕成本线附近波动。
策略:
单边:看涨 11 月份之前现货、看多 910 合约、对 2001 合约中性
跨期:成材合约 10-01 正套持有
跨品种:长线投资 910 合约扩利润套利(多成材、空铁矿和焦炭)
期现:全年推荐买套保,谨慎参与卖套保
关注及风险点:
贸易战使得中国出口发生大幅度的下滑,从而拖累制造业,从而对钢材整体消费形成大的拖累;宏观悲观预期下,进一步扩大期货贴水;地产行业出台更严厉的抑制消费政策。极端天气影响施工的正常进行。