核心观点
        第一，当前市场认为美联储年内将降息  2-3  次的预估可能过度，美联储年内降息一次的概率更大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        第二，随着欧美央行先后向市场释放了转向宽松的预期，全球货币政策转向宽松的新周期基本得到确立。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是对于此轮全球货币政策全面转松对经济的中长期提振作用，我们并不抱有过高预期。
        第三，对中国央行而言，稳汇率的压力有所减轻，稳增长的政策空间得到拓展。
        第四，市场判断：从弹性上看，伴随着全球央行货币政策陆续转向宽松，黄金、日元及瑞郎等避险资产向上的弹性将显著好于股票、房地产等风险资产。美元指数下行空间不大，下半年将处于  95-99  之间盘整。
        本周市场重点
        欧美央行先后释放宽松信号，全球货币宽松新周期基本确立
        6  月  19  日，欧央行行长德拉吉在讲话中表达了短期经济持续疲软的观点，并表态可能采取降息至负利率来促进经济。6  月20  日凌晨  2  点，美联储发表声明，决定维持联邦基准利率在  2.25%  -  2.50%不变；缩表仍在进行中，临近  9  月停止缩表时限。
        就美国而言，由于大选即将于  2020  年  11  月展开，两党候选人也开始在为党内初选造势。特朗普的民调支持率有所下滑，民主党候选人拜登等人的支持率上行给特朗普团队带来了一些压力。为了提升特朗普连任概率，美国政府的内外政策都会更加灵活，这也导致未来一年多美国政府政策将更加多变且难以预料。在这种环境下，美联储货币政策决策将更加审慎而非偏激，并保留未来的政策空间。所以，当前市场认为美联储年内将降息  2-3  次的预估可能过度，美联储年内降息一次的概率更大。若经济运行超预期，通胀预期得到修复，也不能排除美联储年内维持利率不变的可能性。
        欧美央行先后向市场释放了转向宽松的预期，可以说，全球货币政策转向宽松的新周期基本得到确立。所谓“新周期”的“新”体现在以下三个方面：第一，时点“新”，这是  2015  年底美联储开始长达三年加息周期后新的一轮宽松周期，大概率将在2019  年年内开启；第二，背景“新”，此次宽松周期开启的背景有所变化，不再是突发性经济金融危机下对经济的逆周期调节，而是在全球经济内生增长动力渐衰下对经济的托底；第三，效果“新”，此轮宽松周期的空间较以往更小，加上前一轮宽松周期力度与持续时间均为历史级别，此轮宽松周期带来的中长期效果可能远不及以往，进而对金融市场的影响也将区别于以往。
        具体来看，2008  年全球金融危机爆发后，全球央行持续  7-8  年的创历史的量化宽松政策艰难止住了全球经济的颓势。但是在  2017  年全球经济出现同步复苏后，2018  年全球经济开始出现分化，尽管美国经济增长强劲，但非美经济体复苏趋弱。进入  2019  年后，美国经济回落迹象初现，全球经济下行压力加大。在该背景下，全球央行在欧美陆续释放宽松信号后，即将再一次步入宽松大潮。对中国央行而言，稳汇率的压力有所减轻，稳增长的政策空间得到拓展。
        但是对于此轮全球货币政策全面转松对经济的中长期提振作用，我们并不抱有过高预期。理由如下：第一，此轮全球经济下行与  2008  年明显不同，2008  年金融危机来势突然，属于经济良好运行中的突然崩盘；而此轮经济下行更多是在长时间货币政策宽松后，生产率未有显著提升，全球经济内生增长乏力所导致的。货币政策宽松对于短期突然的经济下行有较强的支撑效果，而对于经济持续缓慢下行的提振作用并不明显。第二，此轮货币政策转向宽松是紧接着上轮长达  7-8年的高强度量化宽松周期之后的，考虑到货币政策的有效性递减规律，此轮全球货币政策转宽恐难以在中长期阻挡全球经济的下行趋势。第三，当前全球债务规模庞大，尽管宽松货币政策可以缓解还债压力，但债务规模继续攀升的空间已经不大，且会给经济带来更大的潜在风险，所以此轮货币政策转宽不仅难以给经济带来中长期的较强支撑，还会导致债务规模进一步积累从而增加经济的潜在风险。
        资产配置方面，美股在估值高企、盈利下滑的背景下也面临越来越大的下行风险，2019  年甚至可能成为美股走熊的第一年。由于全球经济下行态势难以扭转，贸易局势显著改观的概率也不是很大，在美股走弱的环境下，全球风险资产波动率也将显著增大。从弹性上看，伴随着全球央行货币政策陆续转向宽松，黄金、日元及瑞郎等避险资产向上的弹性将显著好于股票、房地产等风险资产。
        美国零售环比不及预期，工业数据反弹韧性凸显  
        美国  5  月份零售销售环比数据低于预期。具体数据方面：美国  5  月零售销售月率为  0.5%，低于预期值  0.6%，但高于前值-0.2%；5  月零售销售（除汽车与汽油）月率为  0.5%，高于预期值  0.3%及前值  0.1%。5  月美国零售销售数据季调后环比  0.5%，高于前值  0.3%；同比增长  3.1%，低于前值  3.5%。5  月零售销售环比数据有所回升显示出美国消费分项仍具韧性。另外，美国  5  月工业产出数据均显著回升，显示出美国制造业活动也有企稳回升迹象。
        美国  5  月  CPI  月率为  0.1%，符合预期，但低于前值  0.3%；美国  5  月核心  CPI（不计食品和能源）月率上升  0.1%，低于预期值  0.2%，但持平于前值；美国  5  月  CPI  年率上升  1.8%，低于前值  2.0%；美国  5  月核心  CPI  年率上升  2.0%，低于预期及前值  2.1%。美国  5  月  CPI  整体略低于预期，主要原因是汽油价格的增速转负，且服装与  IT  服务价格显著下行。整体看，美国  CPI  同比再次跌破  2.0%，且通胀预期有所下行，美联储年内可能采取降息操作来促使通胀回到中枢位置。
        整体来看，美国通胀数据虽不及预期，但零售数据、工业产出表现尚稳显示出美国经济仍具韧性，美国经济回落仍然温和。相比欧盟、日本等其他发达经济体，美国经济表现仍然较好，美元指数虽然近期在美联储释放降息信号后有所回落，但考虑到美国经济的较强韧性，美元指数下行空间不大，下半年将处于  95-99  之间盘整。