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食品饮料行业研究报告:民生证券-食品饮料行业周报:本周白酒批价“稳”字当头,建议关注低估值白酒标的-190624

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2019-06-24 09:35:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 于杰
研报出处: 民生证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,652 KB 分享者: 阿萨德****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        本周行业分析  
        6  月模拟组合为:贵州茅台(25%)、五粮液(25%)、伊利股份(25%)和珠江啤酒(25%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合收益率为+5.46%,跑赢中信食品饮料指数的+5.14%及沪深  300  指数的+4.90%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        白酒:本周中信白酒指数累计上涨  7.00%,大幅跑赢沪深  300  指数(4.90%)和上证综指(4.16%)。近期大盘表现强势,白酒板块再次成为资金青睐,北上资金大幅流入。本周估值上涨显著,逼近  65%分位,距离前期调整低点已提升约  10  个百分点,显著板块情绪已回归至偏乐观的态势。市场批价方面,尽管茅台要求经销商提前打款引发市场对批价担忧,不过本周一线白酒整体批价态势基本稳定,未见明显调整。茅台批价在  2080-2100  元,本周几无波动,但生肖茅台价格仍然疲软;五粮液七代报价  890-910  元,八代报价  930-940  元,八代已大规模开售,但目前看淡季动销较为一般;受益于前期大范围停货,国窖  1573  批价小涨,华东经销商和专营公司股东经销商报价多在  750-760  元,一般经销商仍在  800  元附近。由于当前至七月中下旬中秋备货期来临之前市场仍处于淡季,因此短期板块逻辑仍偏向于价,量的逻辑尚难体现。从过去十几年历史规律来看,6  月白酒板块相对上证综指实现相对正收益的概率为  100%,因此我们不改我们对白酒板块  6  月份看好的观点,建议超配一线白酒茅五泸,同时考虑近期一线白酒涨幅巨大,建议关注估值相对较低的洋河股份、口子窖、今世缘、顺鑫农业等品种。
        啤酒:Q2  产销略承压,仍看好  Q3  行业及板块表现。19  年  1-5  月,中国规模以上啤酒企业累计产量  1509  万千升,同比-0.2%。我们认为二季度以来行业产量下滑主要来自于三方面:(1)Q1  产销两旺,部分厂商对后市乐观导致渠道库存略高;(2)4月以来全国多雨,销量受小幅影响,叠加  Q1  库存相对较高,因此  4  月渠道以消化库存为主;(3)夜场消费受到短期打压。同时考虑到去年六月男足世界杯因素,对6  月产销情况也不能太过乐观,Q2  行业产销情况略差于  Q1  已是大概率事件。不过,伴随后期雨季结束及夜场消费恢复,我们对于  Q3  预期乐观,同时不改对行业销量正增长的整体判断。预计  19  年啤酒行业有望受益于产量增长、成本下降、提价滞后效应、结构升级等多重利好共振,基本面将持续向好。长期看好啤酒板块表现,推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。
        乳业:19Q1  成本端好于预期但费用端仍处高位,预计后续费用端有望逐渐环比降温,19Q2  业绩弹性有望显著加大。在  18Q1  行业收入端较高基数情况下,19Q1  乳业板块/伊利仍实现收入+15%/+17%的良好表现。同时,原奶及包材成本端压力不大,行业大部分企业毛利率均同比有所改善。但行业整体竞争态势仍处于高位,伊利19Q1  销售费用率同比仍然走高,但  CTR  跟踪来看空中费用投放已有所收窄,预计地面促销力度加大是主因。在  2020  年两强千亿收入导向的大背景下,我们很难预期行业竞争对快速大幅降温。但是我们判断,19  年行业整体竞争态势有望较  18  年小幅降温,尤其是  18Q2  超高基数下,19Q2  费用率同比大概率下降,伊利  19Q2  业绩弹性有望凸显。重点推荐伊利股份,维持大众品板块首推。
        风险提示:宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、食品安全问题等。

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