监管对并购重组审核有所放松，尊重正常的市场交易行为
        6  月  20  日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，对并购重组要求降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要内容包括：1）拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标，支持上市公司进行并购重组。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）拟将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至  36  个月，引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产。3）拟支持高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。4）拟恢复重组上市配套融资，多渠道支持上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应。5）简化科创板公司并购重组的信披要求。
        从财务方面取消重组上市中的“净利润”标准，时间维度放松了重组上市的认可标准，将扩展并购重组的标的范围。恢复重组上市的配套融资，利好券商的再融资业务。
        并购重组业务进入松绑期，大力发展直接融资特别是股权融资
        2016  年  9  月至  2018  年  10  月间证监会对并购重组业务的监管收紧。在  2018年  10  月证监会推出“小额快速”并购重组审核机制，鼓励企业  IPO  审核失败后通过并购重组方式上市，支持上市公司在并购重组中定向发行可转债作为支付工具，并购重组业务进入松绑期。证监会主席易会满近期表示要发挥好市场“无形之手”的作用，完善并购重组、破产重整等机制，支持优质资产注入上市公司，为上市公司提质增效注入“新鲜血液”。未来制度优化方面，提出要适度优化再融资、并购重组、减持、分拆上市等一系列制度，大力发展直接融资特别是股权融资，进一步提高资本形成效率，助力缓解“融资难、融资贵”问题。
        头部券商在并购重组业务优势明显，预计后续将贡献业绩增量
        根据证券业协会公布的数据，2018  年证券行业的财务顾问业务净收入111.50  亿元，占营收比重为  4.2%。华泰证券、中金公司中信证券的并购重组的财务顾问收入分别为  4.40  亿元、2.95  亿元、2.03  亿元，在营业收入中的占比分别为  2.73%、2.21%和  0.55%。而从  2018  年  10  月至  2019  年  5  月间，并购重组上会数量有所改善，每月平均有  12.38  个项目上会，且过会率也在回升。
        投资建议：推动资本市场改革政策将陆续出台，复盘研究表明利好政策的出台对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响。流动性方面，央行证监会出台大行支持非银方案，头部券商资金端改善。资本市场改革方面，我们预计并购重组的新规出台后将提升并购重组与重组上市业务，利好华泰证券、中信证券等头部券商。我们认为龙头券商将受益于资本市场发展红利，继续推荐龙头券商，即华泰证券（并购重组龙头，国际业务实现新突破）、中信证券、国泰君安。
        风险提示：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期