年初以来,有几个微观问题我们和市场交流比较多,而且也是分歧比较大的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
第一,科技股离业绩爆发期还比较远,是否很难有趋势性机会?
第二,核心资产大家抱团特别紧,而且直观感受上估值很贵,后面怎么办?
第三,以前我们都说人多的地方不要去,但是现在为什么人多的地方人就越来越多?
这些焦点问题,我们跟大家汇报一些核心的判断。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
首先是科技股的焦点问题。
考察和预测科技股的业绩没有特别好的方法,很难通过经济中的宏观变量去拟合。有一个办法相对简单实用,在每年科技股的一季报出来之后,公司全年的业绩就可以做一个前沿预测。由于科技股和经济的关系比较弱,所以可以看到每年创业板公司每一个季度业绩的分布是比较稳定的,除了 2018 年业绩爆雷的阶段。因此创业板一季报告出来之后,对全年的趋势就有一个基本的判断了。
根据一季报出来的情况,按照这个稳定的比例,我们做了一个全年测算,出来创业板业绩预测的三根曲线。第一根蓝色的 19 年年报增速非常高,因为去年的业绩大量暴雷,所以基数非常低,因此这个增速水平并不真实。第二根线,我们把 2018 年年报里面计提的商誉加回到基数中去,这个时候是以一个相对客观的基数测算出的增速水平。第三根线,是在 2018 年的基数基础之上加回了更多的资产减值(比如存货跌价、坏账),最终得到的增速是剔除了 18 年低基数后的真实情况。从这个角度来看,虽然创业板业绩趋势向上,但是今年整体起来的并不是特别多。
为什么要重点讨论这一点?因为科技股的业绩趋势与沪深 300 的业绩趋势直接决定了市场风格的趋势。红色曲线是创业板和沪深 300 业绩的比值,黑色是指数走势的比值。我们会发现,粉色背景下的2013-2015 年,当时创业板业绩是趋势性占优的,并且创业板业绩是来自于产业周期的支撑。
今年我们的预测是创业板业绩可能也会占优,但是这个创业板业绩趋势的起来是由于基数的原因,而不是像 2013 年那样有明确的产业所支撑,这就导致一个结果,最近一两年乃至可能明年,大家会看到创业板只有波段性的机会,主要就来自于分母端流动性和风险偏好的推动,比如 2017 年 6-8 月、2018 年 2-3月、2019 年 2-3 月。我觉得三季度可能会出现一种情况,虽然没有经济改善预期,但是流动性和风险偏好是改善,这个阶段我们又会迎来科技股阶段性占优的机会,但科技板块趋势性的机会可能还要等待新产业周期的爆发。