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农业研究报告:银河证券-2019年中期农业投资策略:猪价新高势不可挡,糖周期将紧随其后-190619

行业名称: 农业 股票代码: 分享时间:2019-06-20 17:36:48
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢芝优
研报出处: 银河证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 3,084 KB 分享者: hap****yi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点:
        疫情蔓延,产能去化空前,猪价将创新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在非洲猪瘟的影响下,我国许多省份能繁母猪产能均出现大幅下跌,其中河南、山西、吉林、江苏、辽宁等省份母猪产能下跌幅度预计超过  30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前,非洲猪瘟疫情在南方的蔓延形势有所缓解,大规模抛售已减缓,但在疫苗短期内无法上市的背景下,养殖户生猪复养存在难度,产能依旧处于下行趋势,未来我国猪肉市场将面临较大缺口,猪价高企势在必行。另外,非洲猪瘟基因结构复杂,我们初步判断  2020  年之前难有相关疫苗可使用。目前来说,疫情防控主要依靠扑杀与物理隔绝,对产能的影响依旧存在。
        在猪肉进口方面,我们认为猪价上行势必带来进口量的提升,考虑上轮周期进口量高点以及全球出口量变化,我们预计  19  年进口量在  200万吨左右,相比于全年消费量以及产能下降幅度,进口量增速对供给影响不大。关于进口量对猪价的影响,我们认为其具备短期影响,增加猪价波动性,但无法改变猪价上行趋势。
        关于前期猪价震荡行情,我们认为二季度一般为年内淡季,猪价处震荡行情较为常见,叠加屠宰场检查的政策因素,疫情抛售、前期压栏的短期供给因素,猪价受到压力。自  5  月末猪价重回上行轨道。当前生猪出栏对应  19  年初仔猪存栏(产能加速下行时期),产需缺口将持续扩大;前期南方疫情严重,市场抛售普遍,目前抛售基本接近尾声,生猪供给压力减小,叠加屠宰场抛库行为已减缓,均利好猪价进入上行通道。未来随着需求端的提振,供给短缺加剧显现,猪价或于  Q3  末创新高。
        内外糖产量共振下行,糖价拐点指日可待。1)2019  年广西甘蔗收购政策由蔗糖价格挂钩联动、二次结算管理办法转变为市场化定价,考虑到广东、云南甘蔗种植亏损状态,市场化定价必将加速部分蔗农退出;另外,竞争作物桉树、木薯等有利润优势,利空甘蔗种植面积。2)在进口糖方面,2018.9  开始,配额外进口糖估算价与柳糖现货价价差持续出现负值,可为税率取消提供一定安全边际。考虑到行业自律因素以及国际糖价可能反转的预期,关税保护取消后的影响将得到部分对冲,我们认为  2019/20  榨季我国糖进口量依旧保持稳中下行趋势。3)在外糖方面,2018/19  榨季巴西中南部甘蔗制糖比例大幅下滑至  35.43%。我们认为在原油价格相对稳定、糖价依旧低位的背景下,巴西糖产量将呈现持续下行趋势。印泰补贴问题多,叠加天气不利因素,产量上行不可持续。我们认为全球糖产量将进入减产周期,未来糖价将开启上行趋势,国内糖价将跟随大势,个股潜在弹性较大。
        畜禽养殖景气提升,后周期板块将迎转机。饲料与疫苗行业为畜禽养殖后周期板块,将显著受益于上游养殖行景气度提升,当前时点我们建议可适当关注。当非洲猪瘟疫情稳定、产能适当恢复后,可予重点关注。
        投资建议:生猪产能大幅去化,本轮猪周期价格弹性与时间跨度将显著扩大,建议重点关注天康生物、牧原股份、温氏股份、天邦股份。糖周期是未来需重点关注的板块,具备强周期高弹性特点,建议重点关注中粮糖业、*ST  南糖、粤桂股份。饲料与疫苗板块可适当关注,个股推荐海大集团。
        主要风险因素:  
        原材料价格波动风险,疫病风险,食品安全,自然灾害风险,政策风险等。          

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