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燃气行业研究报告:国信证券-燃气行业2019年中期投资策略:需求承压供给好转,管网改革释放红利-190620

行业名称: 燃气行业 股票代码: 分享时间:2019-06-20 13:40:55
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈青青,武云泽
研报出处: 国信证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 超配
研报大小: 1,474 KB 分享者: siy****82 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观预期波动,燃气需求或承压
        2019  年以来,受到宏观经济的预期波动的影响,燃气需求出现下行压力,我们预计下半年承压或将持续,但冬季采暖用户基数扩大将对冬供需求增速带来提振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,环保政策有望持续对需求带来保底支撑,依然看好燃气需求增速长期跑赢  GDP。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计  2019/2020  年燃气需求增速为  12.9%/12.1%。
        供给大幅放量在明年之后,今冬供需缺口同比收窄
        我们基于上游资本开支情况,看好国产气量增速维持在高单位数区间;今年  12月,中俄东线将投运,并在明年起逐年放量,带动进口管道气增长;预计  LNG接收能力  2019/2020  年分别保底提升  425/1100  万吨,对应总接收能力同比增速7%/20%,接收站大幅投运将在明年以后。预计  2019/2020  供暖季供需缺口  59-77亿方,同比缩窄  30-34  亿方,供需维持紧平衡,保供不易出现严重问题。
        国家管网公司释放改革红利,期待购销新业态,短期上游或涨价
        我们预计国家管网公司或最快于年内成立,并逐步兑现中游管网公平开放的使命。管网公司可能驱动新的供需对接形式涌现,但短期的新业态可能集中在淡季而非旺季,与央企有渊源的业主或更易在初期获取管输容量。央企管网资产被分拆后,上游价格短期面临上涨动力。长期看,上游价格可能伴随供给放量,最快于  1.5-2  年内开始回落。管输费率则于  2020Q3  有下调压力。我们看好的受益领域顺位依次为管网建设商、上游气源、下游优质城燃、下游地方城燃,优质省网。
        投资逻辑:年内预期上游涨价,关注优质上下游标的
        我们在半年前的燃气年度策略中提出行业投资的价格逻辑在弱化,气量逻辑重要性在提升,当前维持这一判断,认为仍会有涨价行情,但预期差在缩小。年内更看好上游气源开采商,主因是认为年内依然会发生供需紧张,且管网公司成立将增强上游短期涨价动力,推荐蓝焰控股,新天然气;同时看好下游优质城燃的长期价值,认为零售气量增速仍将跑赢行业用气量增速,推荐新奥能源,天伦燃气。
        风险提示:宏观经济与燃气需求波动,城燃毛差、接驳费缩减,改革不及预期

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