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研究报告:西南证券-贸易战的结果:产业转移还是贸易收缩-190619

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-20 11:19:30
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨业伟
研报出处: 西南证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 1,623 KB 分享者: lv****0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中美贸易战对全球贸易格局带来重大挑战。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为主要贸易品的制造业,如果要降低关税加征对成本的冲击,则要么通过产业转移,规避中美之间相互加征关税的冲击,要么通过减少中美双边贸易来应对冲击。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前者形成的结果是产业从中国向其他经济体转移,特别是向具有要素比较优势的东盟和印度等经济体转移,而后者形成的结果是全球贸易的收缩和经济的紧缩效应。
        中美庞大的制造业体量决定其它经济体短期难以有效承接转移需求。中美全球制造业前两大国,中国制造业产出占全球近三成,中美合计占比  40%以上,中国制造业体量是东盟五国的  7  倍以上,是印度的十倍左右,越南的百倍以上,如此庞大的体量印度与东盟国家难以承接。在非金属矿物制品、基础金属、纺织服装等行业,中国产出占全球三成到四成。而从需求看,中美同样合计占到全球近四成的制造业产品需求。从供需匹配来看,中美分别是最大的制造业产出国和需求国,在行业层面中美具有很好的产业互补性,中国拥有产出盈余的行业和美国具有产出缺口的行业能够较好的契合,而美国与德日、韩台等经济体之间则不具有这种互补性。
        从增长速度上看,印度、东盟国家相对较低的投资水平决定其产业承接速度很难比拟战后东亚四小龙和近三十年的中国。虽然东盟五国在诸多指标方面,例如制造业在全球的份额等,与我国  90年代初和东亚四小龙在  70年代比较接近,但这并不意味着东盟国家能够复制过去两轮产业转移经历。关键在于当前东盟国家投资水平较低,而投资水平较低则意味着资本积累速度慢,产业就难以快速承接。当前东盟国家和印度投资率显著低于韩国、台湾以及我国当前水平,更不论这些经济体产业快速转移时期的峰值水平,实际上,越南、泰国、马来西亚、菲律宾等过年投资额低于我国绝大部分省份。投资率相对偏低背后是低储蓄率,而高储蓄率则是战后东亚国家赶超过程中必备的。另外,外商投资到目前为止,也没有在东盟国家出现急速增长,对东盟国家外商投资也只占全球的不到  5%,而中美(含香港)占比同样在  40%以上。
        虽然难以大规模承接中国庞大的制造业产业,但还是会在部分行业或以某些方式进行一定规模的产业转移。以越南为例分析,越南以加工、包装等低附加值为主的贸易方式,决定从我国向越南的产业转移可能以部分行业产业链中部分加工环节为主。而从行业来看,电子、计算机等行业部分加工工序转移可能性更大。纺织服装等少数行业可能会有较大部分转移至越南或其它经济体。但机械制造、钢铁、化工等重工业转移至越南的可能性目前来看较小。
        由于全球制造业基本上依然是中美主导,其它经济体难以实现有效承接。那么如果中美贸易冲突持续上升,更大的可能是全球贸易规模的收缩,而非产业转移。而历史上,全球贸易与全球经济增速具有高度一致性,贸易的收缩往往伴随着经济的收缩。百年前大萧条期间的贸易战形成沉重恶果的教训需要汲取。近期中美领导人再度通电话,中美谈判再现曙光,则是事情向好发展的表现。相信在中美领导人会以务实的态度对待贸易冲突,避免失控的局面。
        风险提示:中美贸易冲突超预期。

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